事件：

    　　1. 公司发布2020 年度报告，2020 年实现营收1355.53 亿元，同比+16.80%；归母净利润50.36 亿元，同比+162.46%；实现扣非归母净利润26.71 亿元，同比+328.87%。Q4 单季度实现营收406.51 亿元，同比+34.00%，环比+6.56%；归母净利润25.60 亿元，同比提高+3755%，环比+91%；实现扣非归母净利润17.83 亿元，同比扭亏，环比+67.6%。

    　　2. 公司发布2021 年Q1 业绩预告，预计Q1 实现归母净利润50-52 亿元，同比+782%到+818%，环比+95%到+103%。

    　　面板价格上涨提振业绩，21Q1 大超预期：公司2020 年营收同比+16.8%，公司2020 年营收大幅提高主要由于面板新增产能释放以及价格提高，其中显示器件业务1319.71 亿元，同比+23.9%，LCD 和OLED 出货面积分别为5565 万平米、50 万平米，同比分别+10.61%、86.25%。从盈利能力来看，2020 年公司毛利率19.72%，同比+4.54pct，净利率3.34%，同比+3.75pct，利润率提高得益于LCD 面板价格提高。从现金流量来看，2020年公司经营现金流量净额392.53 亿元，同比+67%。从单季度业绩来看，得益于面板价格上涨，公司业绩呈现逐季环比提高趋势，其中2020 年Q4归母净利润环比接近翻倍增长。另外，公司在2020 年Q4 计提了15 亿的资产减值损失，占Q4 归母净利润比例高达59%，对2020 年Q4 业绩释放有一定负面影响。从2021 年Q1 业绩来看，公司预计归母净利润环比翻倍成长，大超预期。Q1 业绩爆发主要原因包括公司合并了熊猫报表以及IT 和TV 面板价格均有大幅上涨。考虑面板价格仍然维持上涨趋势，景气度持续高涨，公司业绩有望持续超预期。

    　　定增加大显示投入，加强产线控制能力：公司拟通过定增投入65 亿收购武汉京东方光电24.06%的股权，收购完成后，公司对武汉京东方光电持股比例将提升至47.14%。武汉京东方光电运营一条10.5 代TFT-LCD 生产线，设计产能为12 万片/月，2019 年、2020 年前三季度武汉京东方光电分别实现营收1.3 亿元、5.7 亿元，净利润-0.13 亿元、-2.05 亿元。随着液晶面板价格的上涨以及产能爬坡，武汉京东方光电业绩有望持续改善，未来有望增厚公司业绩。公司通过此次定增还将投入60 亿用于京东方重庆第6 代AMOLED（柔性）生产线项目，将有助于提高公司的OLED 技术和产能。另外，公司还将以63.4 亿元受让绵阳京东方23.75%股权，受让完成后，公司占绵阳京东方股比将由66.67%增至90.42%。绵阳京东方运营一条6 代的AMOLED 产线，设计产能48K/月。通过此次收购，有利于优化控股子公司绵阳京东方管理结构、提高管理效率，对产线的控制能力进一步加强。

    　　液晶面板价格持续强势，供应紧张价格前景乐观：2021 年4 月上旬65 寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为256 美元、206 美元、128 美元、77 美元，相比3 月下旬分别上涨1.6%、2.0%、1.6%、2.7%，相比2020 年6 月上旬的低点分别上涨56.1%、100.0%、91.0%、140.6%。此轮面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能，大陆厂高世代爬坡进度低于预期，面板厂缩减TV产能，以及下游需求强劲复苏。另外，近期上游玻璃基板和驱动IC 供应紧缺，进一步加剧了面板行业供应紧张。预计玻璃基板和驱动IC 在今年下半年仍将处于供应紧张的局面，考虑到下游需求的复苏以及韩厂计划退出LCD 面板，以及接下来奥运会等体育赛事恢复带来的对大尺寸面板需求的刺激作用，液晶面板供应仍然紧张，价格前景乐观，预计在2021 年上半年面板价格仍将延续上涨趋势。

    　　维持“增持”评级：我们看好液晶面板行业景气向上，价格持续延续强势，面板厂商盈利能力大幅提升。公司作为全球液晶面板龙头，业绩有望迎来爆发，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为209.05 亿元、220.26 亿元、235.96 亿元，EPS 分别为0.60 元、0.63 元、0.68 元，对应PE 分别为10.70X、10.16X、9.48X。

    　　风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。