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京东方A(000725)机构评级研报股票分析报告

 
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京东方A(000725):面板价格上行趋势继续 Q1业绩大增

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2021-04-26  查股网机构评级研报

  公司2020 年实现营收1355.53 亿元,同比增长16.80%;实现归属于上市公司股东的净利润50.36 亿元,同比增长162.46%。预计2021Q1 归母净利润区间为50-52 亿元,同比增长782%-818%。

      支撑评级的要点

      盈利能力显著提升,20 年业绩靓丽。2020 年实现营收1355.53 亿元,同比增长16.80%,其中,半导体显示事业营收1319.71 亿元,同比增长16.03%;传感器及解决方案业务营收约1.20 亿元,同比增长90.95%;智慧系统创新事业营收13.28 亿元,同比增长61.72%。智慧医工事业营收约15.22 亿元,同比增长12.15%。得益于面板价格的提升,公司显示业务毛利率同比提升4.79 个百分点至18.34%。Q4 单季营收338.65 亿元,同比11.63%,归母净利润25.60 亿元,同比增长3754.85%。Q4 单季毛利率达到28.15%,环比提升9.55 个百分点,同比提升12.46 个百分点。

      面板价格继续保持上行趋势,21Q1 高增长。公司预计2021Q1 归母净利润区间为50-52 亿元,同比增长782%-818%,得益于行业的高景气和面板价格的上行。需求端,远程办公、线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大,IT、TV 类产品需求持续增长;供给端,短期由于玻璃基板、驱动IC 等原材料供应紧张,导致行业有效供给产出环比有所下降,供需紧张进一步加剧。面板价格自2020 年6 月起涨至今,已经连续11 个月上涨,预计Q2 因强劲拉货动能支撑,面板价格有望继续上涨。

      中电熊猫8.5 代线、8.6 代线收购完成,产能和规模优势继续扩大。 2020年,公司完成对中电熊猫南京 8.5 代线、成都 8.6 代线的收购,预计将在2021Q1 并表。随着中电熊猫南京 8.5 代线、成都 8.6 代线的交割,公司的产能优势和规模优势进一步扩大,产品、技术组合得到丰富,有助于更好地应对客户需求。

      估值

      考虑面板价格的上涨,上调公司2021~2023 年的EPS 至0.577/0.651/0.749元,当前股价对应PE 分别为13/11/10X,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      面板行业景气度下滑,AMOLED 推进不及预期。

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