一、事件概述

    　　4 月29 日，公司发布20Q1 业绩报告，实现收入496.6 亿元，同比+108%；归母净利润51.8 亿元，同比+814%。

    二、分析与判断

    21Q1 业绩大幅增长，全年高增长定调

    　　此前预告20Q1 年归母净利润50-52 亿元，实际业绩接近预告上限，环比大增102%。若加回11.3 亿计提的资产减值损失，实际业绩更佳。21Q1 实现毛利率28.1%，同比+13.8pct，环比+4.7pct。主要因面板价格自进入2021 年以来持续上涨，行业维持高景气，且在供需紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势，公司Q1 业绩环比翻倍，凸显面板涨价下公司巨大业绩弹性。此前公司公告增发收购少数股权并增资OLED 产线，进一步巩固国产OLED 龙头地位。

    面板价格涨势延续，高景气带来高盈利

    　　据WitsView 统计，4 月下旬32/43/55/65 寸价格分别达到83/134/215/269 美元，相比4月上旬上涨6/6/9/13 美元。供给端：韩厂退出LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解；玻璃基板、驱动IC 等原材料供应紧张，导致行业有效供给环比下降，进一步加剧产能紧张。需求端：电视大屏化趋势带动出货面积增长，加上2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求。在中大尺寸面板高需求的拉动下，盈利能力将持续提升。

    三、投资建议

    　　我们预计2021-22 年公司营收至2000/2200/2400 亿元，归母净利润至240/290/320 亿元，对应估值11/9/8 倍，参考SW 电子2021/4/29 最新TTM 估值45 倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    　　四、 中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。