事件：4月29 日，京东方发布2021 年一季报，公司单季度实现营收496.55 亿元，同比增长107.87%；实现归母净利51.82 亿元，同比增长46.15 亿元；实现扣非归母净利44.85 亿元，同比大幅扭亏。

    　　点评：

    　　净利率创新高，公司Q1 业绩大超预期。2021 年一季度，公司业绩实现爆发式增长，单季度实现营收496.55 亿元，同比增长107.87%；实现归母净利51.82 亿元，同比增长46.15 亿元，单季度归母净利超去年全年水平；实现扣非归母净利44.85 亿元，同比大幅扭亏，扣非净利占归母净利比例达到86.55%。同时，公司盈利能力显著提升，在消化掉OLED 5 期折旧及大额存货减值计提（超10 亿元）后，公司销售净利率仍然达到12.69%，创17 年以来新高，公司Q1 业绩大超市场预期。

    　　客户进展顺利，OLED 业务再上新台阶。公司是国内最早布局OLED 面板的龙头厂商，产能位居全球第二。同时，凭借领先的技术储备和产能规模，公司OLED 产品客户开拓进展顺利。1）公司已于4Q20 开始为海外大客户供应OLED 面板，并于2021 年开始批量供货，根据Omdia预计，2021 年京东方就为其供应900 万片OLED 面板。2）公司还将OLED 产品导入新客户三星，公司将从2021 年开始为其Galaxy M 系列供应OLED 面板。

    　　我们认为，公司OLED 产品顺利导入多家国际大客户一方面为公司带来大量高质量订单，同时，在龙头品牌厂的背书下，公司OLED 产品的市场认可度也将大大提升，有望助力公司OLED 业务再上新台阶。

    　　领先布局Mini LED 技术，深度受益下游需求放量。近日，苹果以仅提高600 元的起售价，发布了搭载Mini LED 背光技术的新款ipad pro，引领显示技术新趋势，其他厂商也有望陆续推出Mini LED 平价产品，2021 年将成为Mini LED 需求放量元年。公司在Mini LED 领域已有领先布局，将深度受益。早在2019 年，公司便与美国Rohinni 公司合作开发用于Mini LED 的高速转印技术，公司成为全球为数不多的掌握该领先技术的厂商。同时，公司在北京、合肥两地设置玻璃基Mini LED生产基地，其中，合肥的产线主要对应Mini LED 背光产品，北京产线主要应对Mini LED 直显产品。目前，公司Mini LED 背光产品已交付客户，初期以65 英寸、75 英寸TV 产品为主，后续将根据客户需求和产能情况布局更多的产品种类。

    　　盈利预测与投资评级：受益于IT 面板涨幅扩大及外延产线并入，京东方Q1 业绩大超市场预期，并有望进一步爆发。我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为201.47/230.79/260.11 亿元，对应当前PE 分别为13/11/10 倍。公司作为行业龙头，将充分享受产能释放及面板涨价带来的盈利弹性，我们看好公司的业绩释放能力，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。