京东方计划将从6 月起展开岁修，面板供不应求局面短期或将难以缓解根据21 年5 月28 日CINNO 报道，全球面板龙头京东方计划将从6 月起展开岁修，预计将在3 个月陆续完成。岁修是面板厂商每年进行的正常举措，此前在需求旺盛、产线满载背景下，岁修计划不断推延，但为保障安全生产、有效响应下半年旺季需求，面板厂商陆续将岁修提上日程。根据CINNO 的测算，京东方岁修的影响预计将达到约十余万片8.5 代基准的产能；我们认为，随着京东方产业链地位日益提升，岁修时点的调整对供需的影响加强，面板供不应求局面短期或将难以缓解。我们看好公司盈利能力进一步提升，预计21-23 年EPS 为0.59/0.74/0.88 元，目标价9.16 元，维持买入评级。

    　　上游零部件短缺、岁修计划开启影响供给，“宅经济”、大尺寸化带动需求自20 年5 月以来，面板供不应求局面已持续一年，面板价格持续上涨，根据WitsView 数据，21 年5 月32/43/55/65 英寸面板价格较20 年5 月分别上涨172%/104%/117%/71%，较20 年12 月分别上涨38%/25%/30%/26%；LCD 产线持续满载，根据CINNO 数据，1Q21 中国大陆G8.5 以上LCD 产线平均稼动率高达95%，其中3 月份高达99%。我们认为面板供需失衡局面短期难以缓解，基于：1)Driver IC 等上游零部件供应短缺；2)面板厂商将陆续展开岁修计划，有效产能将有所下降，同时韩系厂商逐步退出LCD 的计划不变；3)疫情仍在海外蔓延，“宅经济”带动显示终端需求持续提升。

    　　LCD 行业周期性弱化，以京东方为代表的面板龙头有望进一步提升盈利能力根据DSCC 预测，全球大尺寸LCD 产能将从2020 年的2.51 亿平米增长至2025 年的2.99 亿平米(CAGR: 3.56%)，供给增长较稳定；我们认为，LCD行业将由过去2~3 年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期。根据IDC 数据，1Q21 京东方以24.4%/30.3%/29.5%/28.7%的市场份额位居全球LCD 电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑面板出货面积的首位，龙头地位稳固；凭借多元化的产品结构和下游应用市场，我们认为京东方对于未来可能的价格波动具备更强的平抑能力。伴随着LCD 行业周期性弱化，我们认为京东方有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。

    　　全球面板龙头迈入业绩收获期，维持目标价9.16 元，维持买入评级我们维持公司21/22/23 年归母净利润205.73/257.91/304.83 亿元的预期，参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值19.78 倍PE 估值，考虑到公司OLED 业务未来价格的不确定性，给予2021 年15.5 倍PE 估值，目标价9.16 元（前值：9.16 元），维持买入评级。

    　　风险提示：韩系厂商产能退出慢于预期；公司新产能量产进程慢于预期。