事件：2021年 7 月7 日，京东方A 非公开发行不超过69.60 亿股A 股股票申请获得中国证监会核准。根据先前公告显示，约200 亿元募资中，65 亿元将用于收购武汉京东方光电24.06%股权；60 亿元将用于重庆京东方6 代柔性AMOLED 生产线项目增资建设；10 亿元将用于云南创视界光电12 英寸硅基OLED 项目增资建设；其他资金将用于成都京东方医院增资建设、偿还福州城投贷款和补充流动资金。

    　　点评：

    　　平价回购主力产线股权。武汉京东方光电是公司于2017 年与武汉临空港工发投以及长柏基金共同成立的G10.5 代TFT-LCD 生产线（B17）的归属企业。此次公司拟使用募资中65 亿元收购武汉京东方24.06%股权，收购完成后公司将拥有武汉线47.14%的股权。

    　　目前武汉线已按既定计划完成产能爬坡，二季度投片量已达120K/月设计产能，再加之当前面板行业景气度高企，公司此时以注册资本溢价3.9%的价格回购武汉线股权性价比十足，该交易有望快速为公司带来可观业绩增量。

    　　客户进展顺利，OLED 静待开花结果。公司是国内最早布局OLED 面板的龙头厂商，产能位居全球第二。而重庆京东方是公司与重庆市产业基金在2018 年共同成立的第6 代AMOLED(柔性)生产线（B12）的归属企业。该条产线预计总投资额460 亿元，注册资本260 亿元，其中京东方出资100 亿，持股比例为38.46%。此次增资重庆线将帮助公司扩大在OLED 业务的领先优势，进一步加速产线建设和客户拓展。

    　　此外，凭借领先的技术储备和产能规模，公司OLED 产品客户开拓进展顺利。1）公司已于4Q20 开始为海外大客户供应OLED 面板，并于2021 年开始批量供货，根据Omdia 预计，2021 年公司将为其供应900万片OLED 面板。2）公司还将OLED 产品导入新客户三星，公司将从2021 年开始为其Galaxy M 系列供应OLED 面板。3）公司OLED 屏幕导入OPPO 新款走量机型 Reno 6 系列。

    　　VR 新型显示赛道，龙头多点布局。随着Facebook 持续推动VR 内容建设，虚拟现实市场发展迅速，相应VR 头盔/AR 眼睛等微型显示产品对硅基OLED 显示面板需求正持续增长。Marketsand MarketsTM 预计2024 年微型OLED 市场将达到近16 亿美元。公司云南创视界光电硅基OLED 生产线为国内首条具备大规模量产能力的硅基OLED 生产线，技术处于国际领先地位，相关技术产品填补了国内民用微显示器件产业空白。此次增资建设具备更高制程的12 英寸OLED 微显示器件生产线将持续保障公司竞争力，可形成年均523 万片OLED 微型显示器的产能，满足AR/VR 市场需求。

    　　盈利预测与投资评级：受益于行业格局改善，公司业绩正逐步释放，考虑增发，我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为201.47/230.79/260.11 亿元，对应当前PE 分别为11/9/8 倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期