一、事件概述

    　　8 月30 日，公司发布2021 年中报，实现营收1073 亿元，同比+89%；归母净利润128亿元，同比+1024%；扣非归母净利润117 亿元，去年同期为亏损1.76 亿元。

    　　二、分析与判断

    　　上半年业绩高增长，实际业绩高于预告上限

    　　此前公司预告21H1 实现归母净利润125-127 亿元，实际归母达到128 亿元，高于预告上限。上半年受益面板需求高景气，公司显示器件销量大幅增长，销量同比+18%，销售面积同比+45%，显示面板收入达到1047 亿元，同比+89%。根据测算，21Q2 公司实现营收576 亿元，同比+75%，环比+16%。加上原材料供应紧缺，推动各尺寸面板价格持续上涨，公司盈利能力持续提升，显示面板毛利率达到30.5%，同比+15.1pct。21Q2公司实现毛利率34%，同比+17.1pct，环比+5.8pct；净利率17.6%，同比+16.9pct，环比+4.9pct；实现归母净利润76 亿元，同比+1233%，环比+46%。主要子公司也均实现业绩高增长，重庆京东方光电/福州京东方光电/北京京东方显示/合肥京东方显示分别实现净利润41/29/23/21 亿元。

    　　布局集成电路关键领域，加大投资布局后端模组领域公司拟出资10 亿元向北京燕东微电子增资，以参与其拟投建的基于成套国产设备的特色工艺 12 寸集成电路生产线，从而布局集成电路关键领域，交易完成后公司持股9.14%。此次增资将强化公司的生态链布局，同时推动燕东微12 寸国产线的建设。另外合作投资82 亿（京东方占65%）建设物联网移动显示端口器件显示模组生产，项目建成后具备年产各尺寸显示模组 15,100 万片的能力，主要应用于智能手机、平板、笔电等中小尺寸显示终端。该项目有助于公司把控显示终端生产全流程，提高生产效率。

    　　LCD 面板龙头地位稳固，大手笔回购彰显长期成长信心公司全球LCD 面板龙头地位稳固，在智能手机、平板、笔电、显示器和电视机的LCD显示屏市占率稳居全球第一，电子纸显示器件市占率持续保持在60%以上。公司拟通过自有资金回购不低于3.5 亿股，不超过5 亿股，此次回购股份将全部用于股权激励计划，回购价格不高于8.5 元/股，总金额不超过30 亿元，充分彰显公司对未来长期成长的信心。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021-23 年公司营收至2000/2200/2400 亿元，归母净利润至260/290/320 亿元，对应估值9/8/7 倍，参考SW 电子2021/8/30 最新TTM 估值43 倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。