一、事件概述
8 月30 日,公司发布2021 年中报,实现营收1073 亿元,同比+89%;归母净利润128亿元,同比+1024%;扣非归母净利润117 亿元,去年同期为亏损1.76 亿元。
二、分析与判断
上半年业绩高增长,实际业绩高于预告上限
此前公司预告21H1 实现归母净利润125-127 亿元,实际归母达到128 亿元,高于预告上限。上半年受益面板需求高景气,公司显示器件销量大幅增长,销量同比+18%,销售面积同比+45%,显示面板收入达到1047 亿元,同比+89%。根据测算,21Q2 公司实现营收576 亿元,同比+75%,环比+16%。加上原材料供应紧缺,推动各尺寸面板价格持续上涨,公司盈利能力持续提升,显示面板毛利率达到30.5%,同比+15.1pct。21Q2公司实现毛利率34%,同比+17.1pct,环比+5.8pct;净利率17.6%,同比+16.9pct,环比+4.9pct;实现归母净利润76 亿元,同比+1233%,环比+46%。主要子公司也均实现业绩高增长,重庆京东方光电/福州京东方光电/北京京东方显示/合肥京东方显示分别实现净利润41/29/23/21 亿元。
布局集成电路关键领域,加大投资布局后端模组领域公司拟出资10 亿元向北京燕东微电子增资,以参与其拟投建的基于成套国产设备的特色工艺 12 寸集成电路生产线,从而布局集成电路关键领域,交易完成后公司持股9.14%。此次增资将强化公司的生态链布局,同时推动燕东微12 寸国产线的建设。另外合作投资82 亿(京东方占65%)建设物联网移动显示端口器件显示模组生产,项目建成后具备年产各尺寸显示模组 15,100 万片的能力,主要应用于智能手机、平板、笔电等中小尺寸显示终端。该项目有助于公司把控显示终端生产全流程,提高生产效率。
LCD 面板龙头地位稳固,大手笔回购彰显长期成长信心公司全球LCD 面板龙头地位稳固,在智能手机、平板、笔电、显示器和电视机的LCD显示屏市占率稳居全球第一,电子纸显示器件市占率持续保持在60%以上。公司拟通过自有资金回购不低于3.5 亿股,不超过5 亿股,此次回购股份将全部用于股权激励计划,回购价格不高于8.5 元/股,总金额不超过30 亿元,充分彰显公司对未来长期成长的信心。
三、投资建议
我们预计2021-23 年公司营收至2000/2200/2400 亿元,归母净利润至260/290/320 亿元,对应估值9/8/7 倍,参考SW 电子2021/8/30 最新TTM 估值43 倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。