公司发布中报，业绩表现亮眼。公司21H1 实现收入1073 亿元，同比增长89%；归母净利润为128 亿元，略超业绩预告指引区间，同比增长1024%；实现扣非净利润117 亿元，去年同期为亏损1.76 亿元；经营净现金流为327 亿元，同比增长237%，扣除资本开支后实现自由现金流101 亿元。单季度来看，20Q2 公司毛利率为34%，同比提升17pct，环比提升近6pct，公司单季度全口径净利润破百亿，未来少数股权回购后提升空间大；整体来看，公司21 年上半年业绩表现亮眼。

    　　产品结构持续优化，有效面对市场波动。从公司21Q2 收入结构来看，TV 占比30%，IT 占比40%，手机及其他占比30%。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性，面对Q3 预期出现TV 面板价格下滑的市场结构变化，优质的产品结构能助力公司游刃有余应对。

    　　公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势性提升。伴随韩厂产能退出、行业新增产能有限，以及需求端持续大尺寸化趋势，行业中长期供需关系将显著改善，同时行业集中度快速提升，公司作为行业龙头充分受益，盈利能力有望趋势性提升。考虑公司资本开支已过高峰期，前期投建产线折旧期将陆续结束，未来现金流回报也有望持续优化。

    　　OLED 出货量稳步提升，股份回购与股东共成长。公司大力发展OLED业务，21 年上半年产品月度出货量环比稳步提升，OLED 业务作为构成公司业绩增长的关键一环，稼动率的提升能显著降低业务亏损，OLED 项目的顺利推动将有效提升公司盈利水平。同时公司于8 月30日发布30 亿股份回购方案，常态化回报机制与股东共成长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21 年EPS 至0.73 元/股，给予公司21 年12 倍PE 估值，合理价值8.78 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度大幅波动风险，中美贸易摩擦风险等。