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京东方A(000725)机构评级研报股票分析报告

 
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京东方A(000725):业绩超预期 龙头地位持续加强

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2021-09-11  查股网机构评级研报

  公告亮点:

      (1)中报利润127.6 亿元,超过此前125~127 亿元预告范围;(2)2021Q2 单季度全口径净利润(含少数股东)破百亿;(3)回购30 亿元,回购价不超过8.5 元/股,用于激励。

      公司发布半年报。公司2021H1 实现营收约1073 亿元,同比增长89%;实现归母净利润128 亿元,同比增长1024%。2021Q2 实现营收约576 亿元,同比增长75%;实现归母净利润76 亿元,同比增长1233%;毛利率达到34%。此外,2021Q2 资产减值损失10 亿元,少数股东损益25 亿元,再考虑OLED、折旧退出、南京及成都盈利修复空间等因素,公司仍具有较大潜力。

      LCD 产线生产水平提升,盈利能力亮眼。公司显示业务收入1047 亿元,同比增长89%。根据公司披露主要控股参股子公司业绩,(1)重庆8.5 代/B8 收入149 亿元,净利润41 亿元,净利率28%;(2)福州8.5 代/B10 收入93 亿元,净利润29 亿元,净利率32%;(3)北京8.5 代/B4 收入221 亿元,净利润23 亿元,净利率10%;(4)合肥10.5 代/B9 收入101 亿元,净利润21 亿元,净利率21%。各主要LCD产线单月投入持续增加,南京、成都线扭亏为盈。

      短期价格博弈不改行业大趋势,龙头主导权将持续增加。事实上随着面板厂、下游整机厂近期财报披露,面板厂、整机厂盈利能力均较为强劲,全产业链受益于这轮行业价格修复。近期价格调整不改行业大趋势,未来几年新增产能有限,需求持续增长,行业供需格局逐渐稳定。行业龙头对行业的话语权、主导权将不断增加。

      回购30 亿元用于激励,乐观看待公司前景。京东方公告回购3.5~5.0 亿元股,占总股本0.91~1.3%,回购金额不超过30 亿元,回购价不超过8.5 元/股。基于对公司前景和价值的认可,结合经营情况,公司拟回购股份用于实施股权激励计划,进一步完善激励约束机制。

      公司与青岛西海岸新区管理委员会、青岛海控签署合作协议,建设显示端口器件项目。总投资81.8 亿元。注册资本50 亿元,其中合肥京东方出资32.5 亿元。项目达产后将具备年产显示模组1.51 亿片的能力。项目将进一步扩大京东方显示端口器件的能力,提升模组产线的盈利能力,提升公司在移动显示产品的市占率和竞争优势。

      京东方面板龙头地位加强,柔性AMOLED 逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,未来AMOLED 放量有望逐步贡献盈利,在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex 尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复,同时FCF 大幅提升,具备长期投资价值。预计公司2021~2023 年实现归母净利润262、279、302亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、短期面板价格波动风险

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