一、事件概述
10 月7 日,公司发布2021 年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润198.6 -200.6亿元,同比增长702%-710%;单三季度实现归母净利润71-73 亿元,同比增长430%-445%。
二、分析与判断
三季度业绩保持增长,TV 面板价格出现结构性调整公司在前三季度实现业绩大幅增长,主要因相比去年同期行业整体的景气度较高,在下游需求旺盛与上游原材料紧缺共振的影响下,上半年IT、TV 等各类产品的价格均有不同程度的上涨。按预告中值计算,单三季度公司实现归母净利润72 亿元,同比+438%。
进入三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,下游客户备货意愿降低,面板厂希望通过降价刺激下游拉货,导致TV 面板价格下滑明显;IT 面板在更好的需求与供给集中度的支撑下,价格仍保持稳定。随着面板厂开始调整产能,通过增加IT 面板产出调整产品结构,TV 面板价格有望逐渐企稳。
LCD 龙头地位稳固,MLED 市场份额大幅提升上半年公司在智能手机、平板、笔电、显示器和电视等五大应用领域的显示屏出货量保持全球第一,进入三季度公司在LCD 主流应用的市占率进一步提高,柔性显示屏市占率稳居国内第一、全球第二。公司亦积极推进物联网转型,在Mini LED 市场的份额大幅提升,与创维携手推出全球首款主动式玻璃基Mini LED 电视,玻璃基背光75 英寸四拼产品成功量产交付,玻璃基主动式P0.9 直显Mini LED 产品已具备量产能力,持续推动Mini LED 显示方案向高端化应用演进。Mini/Micro LED 具备优异的显示性能,公司凭借多年技术积累和龙头厂商的产业链资源深度参与,随着MLED 在商显、高端TV、游戏电竞等领域的应用持续开拓,公司有望在保持LCD 龙头地位的基础上,持续推出新品优化产品结构,创造新的业绩增长点。
三、投资建议
我们预计2021-23 年公司营收至2000/2200/2400 亿元,归母净利润至260/290/320 亿元,对应估值7.5/6.7/6.1 倍,参考SW 电子2021/10/7 最新TTM 估值35 倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
面板价格大幅下滑、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。