业绩预览

    　　预告1–3Q21 盈利同比增长702%~710%

    　　公司预计1-3Q21 实现归母净利润198.62~200.62 亿元，同比1-3Q20 增长702~710%。季度层面，公司预计3Q21 实现归母净利润71~73 亿元，同比3Q20 增长430%~445%，区间中值环比2Q21 减少5%，超出我们预期。我们认为主要受益于公司产品结构优化，我们继续看好全年业绩高增长，维持跑赢行业评级和目标价7.36 元（除权后）。

    　　关注要点

    　　LCD面板价格高位回调，大、中、小尺寸面板价格趋势分化。短期看，行业存在部分产线处于产能爬坡阶段，供给端小幅提升；海运堵塞及物流成本上涨导致下游客户备货意愿降低。行业供需逆向变化导致面板价格回调，根据Omdia统计，TV面板价格8 月环比下调10.1%，其中大尺寸TV面板价格跌幅较小，65" TV面板8 月价格环比跌幅仅为5%；相较之下，受疫情居家办公需求支撑，IT面板价格维持高位波动，部分产品小幅上涨，韧性较强。

    　　中长期看，我们认为行业新增产能有限，大尺寸化趋势持续，供需格局有望在明年改善，周期波动幅度将减小。

    　　公司通过优化产品结构、迭代OLED面板平抑价格波动影响。1）公司持续优化产品结构，一方面，IT面板为公司最主要收入来源，2Q21 公司IT、TV收入占比分别为40%、30%；另一方面，公司的高世代线切割大尺寸面板具备效率优势。我们认为，公司具备通过将产能转向IT及大尺寸TV面板而平抑价格波动的能力。2）随公司OLED面板出货量提升和技术迭代，我们认为良率有望持续提升，贡献业绩弹性。3）根据Omdia统计，公司3Q21出货量口径全球市场份额为20.9%，我们认为，随市场集中度进一步提升，公司具备一定向上游转嫁面板价格压力的议价能力，从而降低业绩受到的负面影响。

    　　产业链纵向延伸提高盈利能力。公司于8 月31 日发布公告，合肥京东方拟与青岛海控、联合东创共同投资81.7 亿元建设物联网移动显示端口器件生产基地项目，新建全自动模组生产线，产能1.51 亿片，项目建设周期18个月。我们认为，公司有望通过产业链的纵向延伸进一步提升盈利能力，通过集中化生产提升产线运行效率，是公司物联网转型战略的重要支撑。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年1.6 倍/1.5 倍市净率。维持跑赢行业评级和7.36 元目标价（除权后），对应2.3 倍2021 年市净率和2.2 倍2022 年市净率，较当前股价有45.7%的上行空间。

    　　风险

    　　行业景气度不及预期，全球新冠疫情不确定性等。