公司发布三季报。公司单季度营业收入560 亿元，同比增长47%；归母净利润72.5 亿元，同比增长441%。单季度毛利率33.55%，净利率16.24%。

    　　随着新项目产能释放、并购整合，公司规模进一步扩张。尽管TV 面板价格环比下跌，公司通过优秀产品组合和效率提升，仍保持较强盈利能力。公司前三季度经营净现金流分别为145/182/120 亿元， 资本开支分别为129/98/61 亿元，随着面板龙头厂商竞争力提升、盈利修复以及资本开支进入尾声，公司自由现金流有望大幅提升。

    　　持续加大研发投入，布局新型显示技术。公司前三季度研发费用81.5 亿元，其中单三季度研发费用31.5 亿元，同比增长57%。其他费用方面，公司2021Q3 单季度销售费用11.2 亿，同比增长9.5%；管理费用23.5 亿，同比增长10%；财务费用9.8 亿，同比增长35%。伴随着Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。

    　　TV 面板有望快速收敛，IT 面板价格相对较为坚挺。TV 面板价格短期急跌，根据witsview统计数据，10 月份TV 面板价格相比于5 月份下跌约20~50%。

    　　随着价位降低，下游工厂复工、运输缓解，TV 面板价格跌幅有望收敛。IT面板价格相对坚挺，8~10 月份基本持平略降，个别尺寸IPS 仍上涨，部分IT 下游需求仍有需求缺口。IT 整体价位相较于年初仍有20~50%的增幅。

    　　行业并购整合，回购激励员工，乐观展望公司发展前景。公司定增加码OLED业务并收购武汉京东方少数股东股权，将增厚公司盈利水平。收购熊猫相关产线，加速产业集中，提升竞争力。基于对公司前景和价值的认可，公司拟回购股份用于实施股权激励计划，计划回购金额不超过30 亿元。

    　　京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED 逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED 有望逐渐贡献盈利，竞争力优势明显，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF 大幅提升。预计公司2021~2023 年公司归母净利润242/264/301 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。