京东方发布2021 年年报，全年实现营业收入2,193.10 亿元，同比增长61.79%，归母净利润258.31 亿元，同比增长412.96%，扣非后归母净利润239.38 亿元，同比大幅增长796.38%。2021 年行业整体景气度较2020 年明显提高，公司收入与利润均创历史新高。2021 年公司充分发挥行业龙头优势，显示器件业务在手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域销量市占率继续稳居全球第一。公司受益行业景气的同时，期间费用率显著改善，经营质量不断提升。

    “1+4+N”架构推动“屏之物联”战略落地，各项业务高速增长。21年公司显示器件、物联网创新业务、传感器及解决方案和智慧医工分别实现营收2,022.2 亿元、283.8 亿元、2.2 亿元和18.5 亿元，同比增长64.3%、48.0%、80.4%和21.3%，MLED 首次实现营收4.5 亿元。

    LCD 产品结构持续优化，OLED 出货量不断提升。LCD 方面，公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT 面板占比较高，TV 及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性，在TV 面板价格下滑时稳定盈利。OLED 方面，公司2021 年12 月柔性OLED 月出货量首次突破千万级，将持续提升盈利水平。

    公司中长期平抑周期能力和现金流回报有望趋势性提升。供给端，韩厂产能退出、行业新增产能有限，面板价格下跌促进集中度加速提升；需求端，大尺寸化趋势持续，车载、电竞等下游新市场崛起，行业中长期供需关系改善，公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期，产线折旧将陆续结束，未来现金流回报有望持续优化。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 年EPS 至0.49 元/股，参考可比公司估值，给予公司22 年12 倍PE 估值，合理价值5.86 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。行业景气度大幅波动风险，中美贸易摩擦风险等。