事件:京东方2022Q1 实现营业收入504.76 亿元,同比增长0.40%,归母净利润43.89 亿元,同比下降16.57%,扣非净利润35.11 亿元,同比下降23.05%,业绩符合预期。

    受面板价格下跌影响,盈利能力略有下滑。京东方2022Q1 毛利率21.38%,同比下降6.75pct;2022Q1 净利率8.69%,同比下降1.75pct。2021Q3 开始TV 价格率先调整,2022Q1TV 面板价格跌幅较大,TV 类产品出现结构性调整,京东方部分受到影响。但IT 类产品虽然也面临降价,但盈利能力相对较高,京东方调整产品结构,增加IT 等高利润产品的供应,保证盈利能力。

    面板长期供需格局持续优化,一超多强已经形成,韩厂有望持续退出,未来面板周期减弱。京东方能在2022Q1 面板价格大幅下降的时候保持43.89 亿的归母净利润水平,周期属性减弱,未来随着产线折旧到期,有望进一步释放利润。

    投资建议:我们调整公司盈利预测,预计公司2022-2024 年营业收入分别为2280.82/2508.90/2634.35 亿元,同比增长4.0%/10.0%/5.0%,归母净利润分别为189.67/232.85/270.98 亿元,同比变动-26.6%/22.8%/16.4%,对应2022 年4月28 日3.74 元/股收盘价的PE 分别为7.6/6.2/5.3 倍,我们维持之前的评级,给予”审慎增持“评级。

    风险提示:疫情影响产品出货,下游需求不及预期。