2022 年营收同比下降18.6%，归母净利润同比下降70.8%。2022 年公司营收1784.14 亿元（YoY -18.6%），归母净利润75.51 亿元（YoY -70.8%），扣非后归母净利润-22.29 亿元（YoY -109.3%），非经常性损益来源于：1）非流动资产处置收益54.45 亿元，主要系出售持有的部分SES 股份所得；2）获得政府补助54.59 亿元，同比增加33.81 亿元。22 年公司LCD 面板销售面积7603.9万平米（YoY +0.09%），扣非后净利润同比下滑主要系地缘冲突、通货膨胀等因素导致显示终端需求疲软，面板景气度持续下行、面板大幅跌价所致。

    22 年毛利率同比下降17.2pct，4Q22 毛利率环比有所回升。22 年前三季度LCD 面板持续跌价，根据WitsView，32/55/43/65 英寸LCD 电视面板价格从21 年12 月的41/75/117/195 美金下跌至22 年9 月的26/47/80/106 美金，跌幅达到37%/37%/32%/46%。在此背景下，22 年公司毛利率同比下滑17.2pct至11.7%，其中3Q22 毛利率下滑至2.6%。22 年10 月以来，面板龙头厂商以推动供需平衡及盈利改善为目标加速库存去化，行业库存恢复至健康水位，LCD 电视面板价格企稳回升，4Q22 公司毛利率亦环比提升3.3pct 至5.9%。

    MLED、传感、智慧医工等创新业务营收快速增长。分业务来看，22 年显示器件营收同比下降21.9%至1579.49 亿元，公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域出货面积稳居全球第一。22 年MLED 营收8.47 亿元（YoY +87.5%），11 月公司拟通过认购定增的方式成为华灿光电控股股东，补充LED 芯片关键技术，构建完整MLED 技术体系。此外，22 年物联网创新业务营收272.45 亿元（YoY -4.0%），智慧医工业务营收22.03 亿元（YoY +19.3%），传感业务营收3.07 亿元（YoY +41.8%）。

    公司持续发力OLED 业务，22 年OLED 面板出货量同比增长22.6%。根据洛图科技数据，22 年公司柔性OLED 面板出货量7950 万片（YoY +22.6%），其中向苹果iPhone 出货的数量达到3100 万片（YoY +89%）。根据洛图科技报道，公司目标23 年完成苹果iPhone 15 系列机型的量产交付以及LTPO 高阶产品的导入。我们预计23 年公司OLED 面板出货量将实现同比50%以上的增长，在此背景下公司OLED 业务有望在23 年实现盈亏平衡。

    投资建议：2023 年LCD 面板价格、稼动率有望温和回升，同时公司持续发力OLED 、MLED 等业务， 我们预计公司23/24/25 年归母净利润为82.10/116.40/142.48 亿元（23/24 年前值：158.43/182.60 亿元），同比增速分别为8.7%/41.8%/22.4%，对应PE 为20.4/14.4/11.7 倍，维持买入评级。

    风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED 业务不及预期。