业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入379.73 亿元，同比下降24.77%；归母净利润2.47 亿元，同比下降94.36%，符合我们预期。我们认为业绩短期下滑的主要原因系1Q23 的面板价格虽然处于上涨初期，但仍处于历史较低水平。

    　　发展趋势

    　　23 年3-4 月大尺寸面板价格在供需两端共同作用下开启大幅上涨，5 月预计仍将持续上涨。根据群智咨询的数据及预测，32”/43”/50”/55”/65”/75”面板价格23 年3 月环比上涨7.1%/6.1%/6.7%/7%/10.3%/7.3%，4 月环比上涨3.3%/5.8%/7.5%/7.6%/8.6%/5.7%，且预测5 月仍将维持大幅上涨趋势，主要原因系供应端扭亏目标一致，涨价意愿强烈，叠加整机厂商在面板上涨预期下备货策略转为激进，使得价格涨幅高于市场预期。根据群智咨询的数据及预测，中尺寸面板价格3-5 月将维持稳定。我们认为，随着终端需求的陆续复苏，以及“6·18”的临近，整机厂商仍将维持积极备货策略，面板价格有望在2Q23 维持强劲上涨趋势，公司单季度经营性盈利有望改善。

    　　公司在柔性OLED 市场的领先优势不断扩大。根据Stone Partners 的数据，公司1Q23 柔性OLED 出货量为2920 万片，市场份额占比27.3%，位居全球第二，同比提升8.1ppt。伴随着公司柔性OLED 产品在车载、折叠笔记本的量产突破以及产品结构的升级，我们预计公司有望进一步扩大在柔性OLED 市场的领先优势，提升公司的盈利能力。

    　　基于“1+4+N+生态链”业务发展架构，物联网转型为公司注入新活力。公司物联网转型主战线于22 年维持高速成长，并在原有战略布局中新增“生态链”，以构筑产业生态发展圈层。面对当前的AI 浪潮，公司已搭建自有人工智能平台，重点布局了计算机视觉、人机交互、图像处理等与显示高度相关的技术领域，荣获中国人工智能产业发展联盟2022 年突出贡献企业。我们认为公司能够凭借自身的既有优势，依靠多方向的物联网转型发展战略在未来的AI 时代不断创新，于物联网领域取得领先地位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变，2023/2024 年收入2026.3/2379.2 亿元，净利润96.4/160.2 亿元。当前股价对应2023/2024年1.1/1 倍市净率。我们维持跑赢行业评级，由于面板价格回升带动估值进入上升通道，我们上调目标价5%至5.25 元，对应2023/2024 年1.4/1.3 倍市净率，较当前股价有30.3%的上行空间。

    　　风险

    　　面板价格上升幅度不及预期，下游需求复苏进度不及预期。