业绩逐季改善，静待需求回暖：公司2023 年Q1 实现营业收入379.7 亿元，yoy-24.8%，归母净利润2.5 亿元，yoy-94.4%，扣非归母净利润为-16.7 亿元，yoy-147.5%，QoQ+55.8%，同比营收、业绩下滑主要系一季度终端消费需求恢复不及预期，同时受到面板价格较去年同期大幅回落的影响，但环比业绩改善显著，主要系1）一季度产业链库存与价格状态持续改善，结合下游拉货需求，主流LCD TV 面板价格全线上涨；2）一季度毛利率为6.8%，环比+0.94pct，保持自22Q4 以来的持续修复态势；3）一季度销售费用、管理费用及财务费用共计28.1 亿元，环比减少34.9%，同比减少14.7%，其中销售费率/财务费率分别环比-1pct/1.33pct，期间费用改善显著。进入4 月以来，LCD TV 面板价格继续上涨，IT 类面板价格跌幅收窄，部分产品已止跌，预计随着下半年市场旺季来临，需求侧将驱动整体面板价格持续向好，公司业绩有望逐季修复。

    　　LCD 面板业务龙头优势持续发力，OLED 新需求推动产量：公司在TV、MNT、NB、Tablet、手机五大LCD 主流应用显示屏出货量与市占率持续稳居全球第一。伴随上下游进一步整合、韩厂退出、产能与行业持续出清，公司市场份额有望进一步扩大，将率先受益于面板价格回升。公司布局OLED 业务，已连续3 年顺利完成海外大客户供货，且供货份额持续提升，公司国内鄂尔多斯、成都、绵阳、重庆等地OLED 工厂已陆续投产，福州和北京产线在建，得益于公司出色的技术和有竞争力的价格，23 年公司对大客户的OLED 供应量有望持续进一步提升。

    　　全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇：公司作为半导体显示业龙头，业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复；公司物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展，控股华灿光电助力MLED 业务快速提升，四大高潜航道有望未来成为营收主力；积极开拓细分应用场景，落实物联网转型发展；积极推动供应链本地化，扶持上下游共同发展。23 下半年伴随下游市场复苏、供需趋于平衡与面板价格回升，公司业务能力与盈利水平有望稳步回升。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED 赛道，我们维持此前盈利预测，预测公司2023-2025 年归母净利润分别为89.8/146.9/189.7 亿元，当前市值对应PE 分别为17/10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：TV 液晶显示屏需求不及预期风险；OLED 技术进展不及预期风险；显示面板行业竞争加剧风险。