需求回暖& TV 类面板价格修复助力公司2Q23 扣非归母净利转正京东方A 发布23 年半年报：1H23 实现营收802 亿元（yoy：-12%），归母净利7.4 亿元（yoy：-89%），扣非归母净利15.8 亿元（yoy：-137%）；其中2Q23 实现营收422 亿元（yoy：+3%），毛利率11.0%（yoy：-4.4pp；qoq：+3.2pp），归母净利4.9 亿元（yoy：-78%；qoq：+98%），扣非归母净利0.8 亿元（yoy：-89%；qoq：+105%）。公司2Q23 业绩环比改善主要是受益于：1）终端需求的复苏；2）LCD TV 面板价格的持续修复。随着LCD IT 类面板价格在7-8 月也迎来小幅上涨，我们预计IT 类面板全球龙头京东方A 2H23 业绩或将迎来更大幅度的环比修复。我们预计公司23/24/25年EPS 分别为 0.21/0.42/0.40 元，BPS 分别为 3.78/4.19/4.60 元。维持“买入”和目标价6.00 元（1.59x 23 年PB，上调溢价主要基于面板价格上涨好于预期），高于可比公司均值（0.83x 23 年PB，溢价基于公司龙头地位）。

    行业：7-8 月TV 类面板价格持续上涨，IT 类面板价格迎来小幅修复受益于：1）头部面板厂“动态控产、按需生产”的经营策略；2）TV 类面板平均出货尺寸的修复；以及3）旺季备货需求的拉动，我们看到TV 类面板价格从3 月至今持续上涨。其中，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板7-8 月平均价格相较2Q23 分别进一步上涨8%、8%、13%、14%、12%；IT 类面板价格在7-8 月也迎来小幅的修复。随着2H23 海外市场节日备货的需求增加以及LCD TV 面板平均出货尺寸的进一步提升，我们预计LCD TV面板的涨价或将好于预期，面板厂的业绩也将因此受益。

    公司：OLED 在手机端渗透持续提升，“1+4+N”助力长期成长虽然23 年全球智能手机出货仍然承压，但我们看到OLED 在手机端的渗透率持续提升，公司1H23 OLED 的出货量也突破了5000 万，同比增长近80%。展望2H23，我们认为公司的OLED 业务有望继续实现出货量和高端产品占比的提升，同时进一步推进OLED 在车载、折叠NB 等领域的渗透，提升公司OLED 业务在全球的地位。展望未来，我们在看好公司进一步巩固显示业务的全球龙头地位的同时，也认为公司有望凭借“1+4+N”的发展架构实现多元化业务的发展，打开长期成长空间。

    维持“买入”评级和目标价6.00 元

    预计公司23/24/25 年归母净利润分别为82/159/154 亿元。公司当前股价对应23 年1.01x 23 年 PB，处于2016 年以来的低位水平。我们认为目前估值具备吸引力，维持“买入”评级和目标价6.00 元，基于1.59 倍23 年PB。

    风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。