投资要点

    公告： 公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入801.78 亿元，同比下降12.48%；归母净利润7.36 亿元，同比下降88.84%；扣非归母净利润-15.84 亿元，同比下降137.37%。其中第二季度营业收入422.04 亿元，同比增长2.60%，环比增长11.14%；归母净利润4.88 亿元，同比下降77.87%，环比增长97.52%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比下降88.53%，环比增长105.01%。2023 年上半年经营活动产生的现金流量为162.44 亿元，二季度经营活动产生的现金流量为61.21 亿元。

    看好面板供需格局稳定，面板价格稳中有升。2023 年上半年公司毛利率9.03%，同比下滑9.65pct；净利率-2.08%，同比下滑5.59pct，主要因地缘政治、通胀等因素影响，全球经济复苏不及预期，居民消费信心持续不振。2023Q2 公司毛利率11.01%，环比Q1 增长4.17pct；净利率-1.02%，环比Q1 增长2.23pct，主要系市场需求逐渐复苏，面板价格出现反弹迹象。根据witsview，2023 年8 月大尺寸面板延续之前上涨幅度，65 寸上涨6 美金到168 美金，55 寸上涨6 美金到125 美金，32 寸上涨2美金到38 美金。目前面板厂商的大尺寸产品已经能稳定盈利，三季度是面板旺季，随着国内外下半年的促销季带来的拉货需求提升，面板价格有望持续上涨，三季度京东方业绩有望大幅增长。

    预计公司固定资产折旧将持续减少，盈利能力有望大幅增加。公司2023 年上半年公司固定资产折旧164.39 亿元，相比2022 年下半年的167.73 亿元减少3.34 亿元。

    公司LCD 面板折旧陆续到期，预计2025 年开始OLED 产线折旧开始到期，未来折旧会持续减少，公司盈利能力有望大幅增加。

    稳居面板市场领先地位，柔性AMOLED 出货量大幅提升。2023 年上半年，公司保持面板市场领先地位，在LCD 显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一，超大尺寸（≥85"）产品实现全球出货量第一，产品结构持续优化。2023 年上半年，柔性AMOLED 在智能手机端渗透率仍保持大幅提升，公司紧抓市场机遇，重点发力高端需求，半年度柔性AMOLED 出货量首次突破5 千万级，同比增长近80%。

    看好面板价格上行、产线折旧减少、产品结构优化提振公司未来业绩。公司作为全球面板领域领军企业及物联网领域全球创新型企业，有望在面板价格上行周期中大幅受益。同时，预计产线折旧减少以及产品结构优化将进一步提升公司盈利能力。

    我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别68.99、161.89、242.55亿元，对应当前股价（2023 年8 月28 日收盘价）PE 为21.2 倍、9.0 倍和6.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：地缘政治风险；市场竞争加剧风险；汇率风险。