公司是国内色织产业链龙头,产品具备较强竞争力
鲁泰主要产品为高档色织面料和成衣,色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右,公司产品70%以上出口。同时公司研发费用金额及研发费用率在A 股棉纺上市企业中处于领先水平,多项新技术及新专利成功应用于大货生产,产品具备较强竞争力。
海外生产基地产能扩张将有效利用当地优势,同时降低贸易摩擦风险
公司目前国内/越南色织布产能1.9 亿米/3000 万米,国内/越南/柬埔寨/缅甸成衣产能分别为1500/300/600/300 万件,越南二期项目3500-4000万米色织布及300 万件成衣产能在建中,预计19-20 年逐步投产。东南亚生产基地的扩张将有效利用当地的原材料、劳动力、所得税及客户进口关税等各方面优势,推动公司未来业绩增长。公司来自出口业务收入占比超过60%,在中美贸易摩擦存在不确定性的情况下,东南亚产能的布局使得产品可以直接从东南亚出口,降低由于贸易摩擦带来的风险。
分红率及股息率较高,回购B 股优化股权结构
公司分红率较高,股息率多年在全部A 股公司中排名前3%。同时经营业绩良好,现金充足,正进行第三次B 股回购,股权结构的优化将为公司未来发展铺平道路。
预计18-20 年业绩分别为0.96 元/股、1.01 元/股、1.07 元/股
目前股价对应18 年PE9.9 倍,考虑到是国内色织产业龙头,产品具备较强竞争力,海外产能逐步扩张,维持公司“买入”评级,按19 年12 倍PE 给予合理价值11.52 元/股。
风险提示
全球消费市场景气度下行风险;海外产能投放进度不达预期风险国际