投资要点

    　　鲁泰A 在2020H1 实现营收22.87 亿元，同减28.21%，实现归母净利润1.44 亿元，同减64.97%；其中2020 年二季度实现营收10.34 亿元，同减36.94%，实现归母净利润0.41 亿元，同减81.23%。公司营收规模的下降主要系国内外消费需求低迷导致的订单量减少，随着海外经济环境逐渐回暖，2020H2 的订单情况逐渐恢复。

    　　分产品情况：色织布实现营收16.13 亿，同减30.92%，衬衣实现营收4.18亿，同减30.43%，防护用品0.75 亿，同增100.00%。分产品看，色织布毛利率为27.16%，比去年同期下降4.87pct，衬衣毛利率为27.23%，比去年同期下降2.59pct，防护用品毛利率为33.28%。

    　　营运情况：上半年鲁泰A 的毛利率和净利率分别为26.37%和6.47%，比去年同期分别下降4.23pct 和下降6.74pct。2020 上半年度鲁泰A 实现经营性现金流共2.09 亿元，同增74.91%，经营现金流占净利润比为145.29%，略有上升，去年同期的现金流占比为29.10%。现金流情况的好转主要系公司因订单下滑减少了成本的支出。

    　　资产质量：2020 上半年度公司的总应收账款为3.91 亿元，同比增加0.09亿元，报告期末的存货总额为25.95 亿元，同比增加2.57 亿元。总的来看，应收账款周转率和应收账款周转天数分别为5.05 次和36 天分别同比减少3.38 次和增加14 天。存货周转率和存货周转天数分别为0.67 次和268 天分别同比减少0.33 次和增加88 天。

    　　费用率：2020 上半年度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.57%/7.78%/1.10%，分别较去年同期增加1.13pct/增加1.78pct/减少0.55pct。费用率的下滑主要系营收规模的缩小。

    　　盈利预测：维持预测公司2020、2021 年的营收为64.61、71.07 亿，同比下降5.0%、增长10.0%，净利润7.46、9.15 亿元，同增-21.6%、22.6%，对应2020 年8 月27 日收盘价的P/E 分别为9.0、7.3 倍。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，棉花价格大幅下滑。