1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入22.20亿元，同比下滑2.9%；归母净利润1.53亿元，同比增长6.51%，符合预期。

    　　2021收入、利润有所恢复。2021公司收入达到12.27亿元，同比增长18.61%，归母净利润为0.79亿元，同比增长94.50%，结束了5个季度的收入利润继续下滑的趋势。受疫情影响，公司2Q21收入尚未恢复到2Q19疫情前水平。

    　　分产品看，面料产品收入实现正增长。1H21公司面料/衬衣/电和汽收入分别为16.45/4.00/1.12亿元，同比分别+2.00%/-4.30%/+4.32%。公司衬衫用色织面料、印染面料、成衣等产品五成以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区，新冠疫情对美国消费者通勤上班有持续的负面影响，衬衫、西服类职业装出口增长缓慢，造成公司收入增长滞缓。我们预计随着欧美国家等疫情的缓解，商务需求有望恢复。

    　　毛利率同比大幅下滑，产能利用率显著降低。1H21公司毛利率为18.42%，同比下滑7.95ppt，我们预计主要与公司产能利用率降低及产品结构调整有关，另外，运输费及港杂费调整至营业成本也稍有影响。1H21公司面料产能利用率为66%，去年同期为73%；服装产能利用率60%，去年同期为87%，综合来看，公司产能利用率显著下降。

    　　发展趋势

    　　公司定位于以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商，未来计划继续将坚持纺织服装主航道，一方面丰富产品品类（针织、功能性面料），另一方面加大海外投资力度。未来公司计划加大市场开拓力度、增加研发创新投入，进一步提高公司盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021和2022年净利润不变，当前股价对应11.4倍2021年市盈率和6.6倍2022年市盈率。维持跑赢行业评级，鉴于对海外需求的不确定性及东南亚疫情对公司产能的影响担忧，我们下调目标价12.8%至6.40元/股，对应13.0倍2021年市盈率和7.5倍2022年市盈率，较当前股价有13.9%的上行空间。

    　　风险

    　　海外疫情反复造成订单下滑，东南亚疫情影响公司生产。