业绩摘要：2022年前三季度公司实现营收 52.1亿元，同比增长 46%；实现归母净利润7 亿元，同比增长181.6%；实现扣非净利润6.9 亿元，同比增长409.5%。单季度来看，2022Q3 公司实现营收18.8 亿元，同比增长39.3％；实现归母净利润3 亿元，同比增长222.4%；实现扣非后归母净利润3.2 亿元，同比增长299.1%，业绩亮眼。

    盈利能力显著提升，费用管控合理优化。报告期内，公司整体毛利率为26%，同比增加6.7pp；单季度来看，2022Q3 毛利率为27.9%，同比增加7.1pp，盈利能力提升主要受益于产能利用率回升、人民币贬值及棉价下行等多因素带动。

    费用率方面，公司总费用率为6.8%，同比减少7.6pp，费控能力增强。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.8%/5.4%/-3.9%/3.6%，分别同比变动-0.2pp/-0.9pp/-4.6pp/-1.8pp。综合来看，公司净利率为13.4%，同比增加6.4pp；单季度数据来看，净利率为16.1%，同比增加9.1pp，盈利水平持续提高。

    资产状况、经营质量均优秀。截止2022 年9 月，公司经营性现金流量净额为7.3 亿元，同比增长198%，净现比大于1。运营方面，公司应收账款周转天数为34天，同比下降4天；存货周转天数为167 天，同比减少27天，报表质量较优。

    全球色织布龙头优势稳固，长期向好。展望来看，公司作为全球色织布龙头，盈利能力优秀，凭借垂直一体化产能布局和产品创新能力，实现与国内外优质客户深度合作，竞争优势稳固。短期来看，公司将持续受益于国内外疫情逐步缓和人民币贬值等多重利好带动；中长期来看，公司产能规划清晰，智能化稳步推进，市占率持续提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1元、1.14元和1.21元，对应PE 分别为8倍、7倍和6倍。考虑到公司作为行业龙头，在一体化产能布局和研发方面优势显著，中长期产能规划清晰，参考可比公司估值，给予公司22 年11 倍估值，目标价11 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险；疫情反复的风险。