业绩预览

    　　预告2022 年净利润同比增长145%-202%，表现超出我们预期公司近期发布业绩预告，预计2022 年归母净利润同比增长144.53%-202.06%达到8.5 亿-10.5 亿元，对应扣非归母净利润同比增长294%-372%达到7.5 亿-9.0 亿元，在2022 年全球色织面料等产品需求稳步回升、历史低基数的市场背景下取得高速增长，同时叠加2022 年人民币贬值带来的部分汇兑收益影响，业绩高速增长、超出我们预期。根据预告，公司4Q22 归母净利润预计同比增长53%-252%达到1.54 亿-3.54 亿元。

    　　关注要点

    　　2022 年公司主营业务需求快速回升带动业绩高速增长。鲁泰当前主营产品集中于色织面料、衬衣等品类，2022 年全年历史销售实现快速增长，主要客户下单节奏保持饱满且增速趋于稳定，带动公司2022 年主营业务营收及盈利快速增长。

    　　短期开工维持在较理想水平，短期接单压力可控。根据公司近期投资者交流记录，公司截至2022 年末面料综合产能利用率达到70%以上，国外产能利用率好于国内，且服装产能利用率接近100%，在全球纺织品需求受高通胀率短期抑制的市场背景下，公司整体开工效率表现良好，接单压力可控。

    　　越南万象高档面料项目稳步推进，国内外“面料+成衣”产能布局日趋完善。公司可转债募投项目越南万象工厂目前正稳步推进建设工作，公司预计2023 年底前后可以完成工程建设，尽快推进试生产。公司2019 年发行可转债相关的“高档印染面料生产线”、“功能性面料智慧生态园”等募投项目此前受疫情影响、施工进度有所延迟，步入2023 年我们预计公司将有望稳步推进相关项目建设进度，未来国内外面料成衣配套产能将更趋完善。

    　　货币贬值带来阶段性汇兑收益。2022 年伴随着美元汇率短期波动上行，公司出口订单直接受益，并为公司带来短期汇兑收益，我们认为公司1-3Q22汇兑收益规模可能超过2 亿元，2022 年全年汇兑收益规模总额可能在此基础上进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司2022 年超预期增长表现，我们分别上调公司2022-2023 年盈利预测11.1%、6.9%至9.51 亿元、10.71 亿元，并引入2024 年盈利预测值11.67 亿元，当前股价分别对应公司2023/2024 年6.3x、5.8x P/E，维持跑赢行业评级。考虑到1H23 行业订单短期波动及对业内公司估值端的影响，我们维持公司9.64 元目标价，对应公司2023/2024 年8.0x、7.3x P/E，较当前股价有27.0%上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动下行，人工成本快速提升，原材料价格波动等。