业外收入优于预期。华东科技公布2009年营业收入5.52亿元、净利润439万元，优于我们先前预期（亏损1490万元），主要原因是受惠于较高的营业外收入，包括子公司拆迁补偿与折价收购晶体元件资产。息前营业亏损3900万元则略高于我们预期（亏损3300万元）。2009年的经营性现金流入为4523万元。

    主营业务2010年可望回升。晶体组件子公司华联兴2009年实现净利润1700万元、同比下滑2g%。但毛利率与收入在09年第四季已有显着回升。我们预估公司2010年订单持续回升外，新整合的两家晶体组件子公司亦将推升其业绩。触摸屏子公司华睿川由于传统产品价格快速下滑，2009年实现亏损242万元。展望2010年，在新产品全平面电阻屏的量产出货下，我们预估盈利将出现显着反弹。

    资产重组与梳理持续推进。公司近期宣布将亏损的电工照明子公司华利佳在集团层面进行重整，实现减亏并产生厂房拆迁补偿。另外公司公告转让连年亏损的南京电子网板公司。该两项交易往后每年将减少经常性亏损2000-3000万，并产牛约1.7亿元的净现金流入。此举再次显示中电集团(CEC)成为公司的实际控制人之后，背靠着丰厚的资源、对于上市公司支持力度持续加大。

    我们预估现有亏损较大的子公司华日液晶很可能是集团下一步重整目标。此外，在整合优质资产方面．2009年已整合两家晶体元件公司，我们预估2010年将持续推进。

    风险因素。若公司触摸屏及晶体组件行业供给增加快于预期，或需求疲弱，产品价格与毛利率可能低于我们的预期。另外公司的重组过程仍存在较大的不确定因素，实际的重组方案与进程可能落后预期进而影响股价表现。

    维持买入目标价10.70元。我们维持公司2010/2011年0.21与0.40元的EPS预估对应PE分别为42/22倍。我们用总合评价法给予主业与长期投资32-36倍2010年PE、亏损业务0.9倍P/B、以及15%的熏组溢价，维持10.70元的一年目标价。维持“买入”评级