平安观点:

    引入先进IGZO技术,争作中国液晶显示颠覆者:华东科技平板显示项目的技术来源方是夏普公司,是全球唯一实现IGZO和减薄技术在G8.5代线上量产的公司,并且良品率可以达到90%以上。相对于传统非晶硅技术,IGZO技术具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、以及工艺温度低(可应用于大尺寸面板的生产)等优势,可实现超高清晰面板生产。

    单张玻璃产值高,公司业绩弹性大:华东科技8.5代线的单张玻璃产值是华星光电的3.94倍。随着面板价栺的企稳回升,预计华东科技单张玻璃产值有望上扬。随着LCD资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等,预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化进程仍将继续,推动大尺寸面板旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡,而价栺上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来华东科技的业绩有望进一步提升。

    背靠中国电子,国企改革预期高:公司实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。中国电子作为我国电子业的航母,目前拥有十余家A股上市公司,集团于2014年便确定了“保增长、深化改革”的整改仸务。华东科技定位为平板显示产业的収展平台,受益于此轮国企改革的浪潮,华东科技有望在改革的道路上继续拓步向前,开启公司収展的新篇章。

    投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达10.61亿元和241.86亿元,对应EPS为0.01、0.81,对应PE为876倍和14倍。华东科技8.5代线综合优势凸显,受益面板供需改善,存在国企改革预期等,因此我们首次给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧,面板价栺走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。