投资要点

    事项:

    11 月3 日,国务院国资委副主任王文斌赴南京到中国电子熊猫集团调研指导工作,国务院国资委外亊局局长陆志军,中国电子总经理刘烈宏、副总经理赖伟德等陪同调研。王文斌参观了中电熊猫8.5 代液晶面板生产线、产品展示体验中心,实地了解企业生产经营情况。

    平安观点:

    此8.5 代线非彼8.5 代线:预计到今年年底,中国大陆将有8 条8.5 代线投产,包括京东方在北京、合肥、重庆有3 条线,华星光电在深圳有2 条线,中电熊猫在南京有1 条线,以及LGD 在广州有1 条线和三星在苏州有1 条线。预计到明年我国大陆将拥有12 条8.5 代线。但与一般的8.5代线不同,中电熊猫的8.5 代线采用了夏普公司金属氧化物等液晶面板的前沿技术,具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,可实现超高分辨率显示。此条8.5 代线70%的产能做小尺寸面板,适应性强,年产值能达到约260 亿元,单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5 倍。这条8.5 线不仅是全球首次使用金属氧化物技术的高世代液晶面板线,也是新中国成立以来我国单体投资额度最大的电子项目,也是南京市迄今为止规模最大的工业项目。

    IGZO 产线进展顺利,供货渠道充满空间:华东科技平板显示项目在今年3 月份建成投片生产,产能爬坡按计划加快推进,至9 月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力;6 月份在产品可靠性验证完成后放量生产,良品率持续改善,目前产品合格率已经达到70%。在市场推广方面,平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,向部分品牉客户送样验证。客户推广方面,已与联想、戴尔等公司进行业务联系,还邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO 屏是苹果pad 产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。

    投资策略:我们预计公司15-17 年营收可达10.61/241.86/271.37 亿元,对应EPS 为-0.04/0.80/0.82,对应PE 为-242/12/12 倍。华东科技8.5 代线进展顺利, 预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO 技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。