事项：

    华东科技发布2017年三季报，2017前三季度公司实现营收44.17亿元（564.38%YoY），归属母公司股东净利润-2.76亿元（-593.24% YoY）。

    平安观点：

    营增利减，产品良率稳步提升：2017 前三季度公司实现营收44.17 亿元（564.38% YoY），归属母公司股东净利润-2.76 亿元（-593.24% YoY）。

    其中，第三季度营业收入达14.60 亿元，归属母公司的净利润为-0.53 亿元。

    公司上半年累计产出液晶面板1,037 万片，目前公司部分中屏和大屏产品综合良品率已达到90%以上，小屏良率持续提升。

    深化布局显示产业，期待盈利能力改善：公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO 技术的超高分辨率8.5 代液晶面板生产线，该面板生产线已顺利实现量产。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6 代TFT-LCD 面板生产线，受托管理中电熊猫液晶第6 代TFT-LCD 面板生产线，进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸，实现了产品覆盖范围的最大化。

    产品主要面向智能手机、平板电脑、移动PC 以及电视用面板及模组，供应国内外品牌客户。随着公司产品布局的深入，成本管理逐渐落实，公司盈利能力有望得到改善，未来弹性空间较大。

    客户稳步推进，背靠CEC 受益国改红利：公司进一步巩固Acer、熊猫、康佳、长虹、海尔、华勤等客户合作关系，与DELL、联想、冠捷的合作也有了进一步的推进。公司积极推进IN-CELL 技术和基于IGZO 技术的BCE 工艺开发等工作，同时加大产品开发力度，丰富产品种类，使可量产产品型号不断增加，适时投放市场。中国电子（CEC）作为中国知名的信息产业领域特大型集团公司，合作伙伴遍布全世界，力求构建完整的新型显示产业链，并进行了合理布局，现已经积累了良好的产业发展基础。华东科技作为CEC 旗下重要一员，有望受惠于CEC 统一规划布局和新一轮国企改革。

    投资策略：华东科技产品良率和产能逐步提升，客户开拓初见成效，业绩弹性较大。我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2017-2019 年营业收入为75/84/93 亿元，EPS 分别为0.03/0.08/0.09 元，对应PE 为88/36/31 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险。