业绩变化幅度同比好于行业平均，十三五规划开局推动持续发展

    2017Q3 实现归母净利润3.8 亿元，同比-15%；前三季度累计归母净利润9.9 亿元，同比-7%。2017Q3 实现营业收入9.3 亿元，同比-7%；前三季度累计营业收入25 亿元，同比+4%；业绩符合预期。前三季度EPS 为0.3元，ROE 为4.27%（未年化）。2016 年公司十三五规划开局，围绕“一个中心、两大市场、三项目标、四条主线、五大板块”的整体战略，实现高规模、高质量可持续增长。2017 前三季度业绩同比变化幅度好于行业平均。

    经纪推进业务架构转型，股票质押业务规模保持亮丽增长

    经纪业务建立以分公司为核心的业务管理体系，优化网点布局，修订考核机制，加强营销团队建设，以投顾为抓手探索财富管理路径。三季度股基交易市场份额0.77%，较二季度下降10bp；平均净佣金率0.041%，较上半年0.036%的水平略有上升。前三季度实现经纪业务净收入5.8 亿元，同比-23%。资本中介业务外抓市场拓展，内抓风险管理，保持稳步增长态势，业务规模及市场份额双增长。截至2017 年9 月末两融余额126 亿元，同比+13%；股票质押余额385 亿元，同比+24%。前三季度实现利息净收入6.3 亿元，同比+10%。

    IPO 业务规模维持在较高水平，资管业务快速成长业绩亮丽

    投行股权融资业务继续将IPO作为业务重点发展方向，推动再融资、并购重组、可转债、新三板等并进发展，业务规模实现亮丽增长。前三季度IPO规模33 亿元，再融资规模91 亿元。债券承销业务受利率上行及金融去杠杆环境影响规模缩量，前三季度债券承销规模45 亿元。前三季度实现投行业务净收入3.2 亿元，同比-7%。资管加强业务创新，量化对冲产品取得突破，大力拓展资产证券化业务，截至2017年6 月末母公司AUM 1098 亿元。其中主动管理规模稳步增长，集合产品规模196亿元，同比+19%。前三季度实现资管净收入0.6 亿元，同比+77%。

    投资体系多元化，受市场影响季度投资收益增速放缓

    自营业务积极作为，业绩亮丽增长。固收投资从一级市场配置信用债，积极进行回购交易，降低融资成本。权益投资波段操作，严控业务风险。量化投资开始实盘操作，研究完善策略。截至9 月自营仓位规模（交易性金融资产+可供出售金融资产）288 亿元，较中期规模小幅提升，以可供出售金融资产为主。公司前三季度实现投资收益8.4 亿元，同比+29%。

    背靠安徽省国资委，地域特色鲜明

    2016 年公司启动定增计划，拟募资不超过42.14 亿元，目前方案已获证监会核准，资本金到位后将提升公司资本实力。公司深耕皖江区域，受益于安徽经济发展及金融改革进程，预计业绩将持续改善。参考公司2017 前三季度业绩情况调整盈利预测，预计2017-19 年EPS 为0.46 元、0.53 元和0.58 元（调整前2017-2019 年EPS 0.50 元、0.63 元和0.68 元），对应PE 为28 倍、24 倍和22 倍，对应下调目标价至15-16 元，维持增持评级。

    风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。