事 项：

    国元证券周五披露2017 年第三季度报告，公司1-9 月实现营收24.99 亿元（同比+4.01%），归母净利润8.90 亿元（同比-6.63%）。期末净资产208.89 亿元，较上年度末增0.71%。年初至报告期末的加权平均ROE 为4.27%，较上年同期减少0.37 个百分点。

    投资要点

    1.佣金率下行趋势不改，股基成交额市占率略有下滑

    国元证券2017Q3 代理买卖证券业务净收入2.23 亿元，同比下降8%，环比上升27%，主要系三季度二级市场活跃度复苏。公司Q3 平均佣金率为3.49%%，较上季度3.56%%环比继续下行2%。股基成交额的市场份额为0.91%，较上季度下降了0.01 个百分点。

    2.投行业务再融资项目缩减，自营表现稳健

    今年三季度国元证券的证券承销业务净收入1.40 亿元，同比下滑17%，环比上升24%。截至目前，公司今年内累计完成首发5 家（去年同期为2家），增发9 家（去年同期为13 家），作为主承销商募集资金211.19 亿元，同比减少10%。公司第三季度处置可供出售金融资产，投资收益增加，共实现2.91 亿元投资收益（含公允价值变动），同比下降15%，环比增12%，经营成果良好。

    3.资管规模扩张提速，表现亮眼，两融余额排名维持前20

    公司第三季度实现资管业务净收入0.33 亿元，同比增110%，环比增148%，实现收入高速增长，原因在于公司自身管理资产规模扩张提速。截至目前，国元证券集合理财管理产品净值合计99.48 亿元，较年中增长51%，远超券商资管的平均水平。两融业务方面，截至9 月，公司期末融资融券余额为126.28 亿元，保持在行业前20 名。

    4.投资建议及风险提示：

    公司月底完成42 亿元的A 股非公开发行，资本金获得补充，净资产或逼近250 亿。在汇金三季度减持多数券商的背景下，国元证券的十大股东之列仍有汇金的身影，继续持有公司5343 万股股权。公司经营表现稳健，资管业务增长亮眼，展望未来信心巩固。作为上市券商中员工持股计划落地的稀缺标的，公司股权激励进展顺利。我们预计2017-2019 年公司EPS分别为0.47/0.46/0.48 元，对应PE 为27.3/28.0/26.3 倍，维持推荐评级。

    风险提示：市场流动性风险，政策不确定风险