【事件】2021 年业绩：实现营业收入61.1 亿元，同比+34.9%；归母净利润19.1亿元，同比+39.4%；对应EPS 0.44 元，ROE 9.9%。其中四季度单季实现营业收入24 亿元，同比+141.2%。归母净利润5.8 亿元，同比+101.3%。公司各项业务表现均衡，其中投行业务持续保持较高增速。

    加速财富管理转型，提升数字化财富管理平台建设。2021 年，公司实现经纪业务收入11.8 亿元，同比+16.6%，占营业收入比重+19.3%。2021 年全市场日均股基交易额1.1 万亿元，同比+24%。截至2021 年底，公司两融余额178 亿元，同比+14.9%，市占率稳定在1.0%。公司加速财富管理转型升级，创新投顾产品，提升投顾团队水平；坚持科技赋能，加强线上线下联动。2021 年公司代销金融产品业务净收入0.84 亿元，同比+85.9%，占经纪业务收入比重7.1%。

    投行业务表现亮眼，抢抓北交所项目。2021 年公司实现投行收入9.5 亿元，同比+52.8%，其中第四季度单季投行业务收入6.0 亿元，同比+230.4%。第四季度IPO 募资金额大幅提升推动全年投行收入增长。2021 年公司股权主承销规模180亿元，股权业务承销规模同比+22%，排名第17；其中IPO 14 家，募资金额85亿元，第四季度单季募资金额64 亿元；再融资12 家，承销规模95 亿元。债券主承销规模121 亿元，同比-45%，排名第68；其中公司债、企业债承销规模分别为94 亿元、18 亿元。IPO 储备项目55 家，排名第17，其中主板7 家，创业板7 家，科创板4 家，北交所12 家。

    资管转型持续推进，运营能力逐步加强。2021 年公司实现资管业务收入1.1 亿元，同比+27.8%。公司资产管理规模384 亿元，同比-28%。公司按照资管新规要求，顺利完成四只大集合产品公募化改造；并逐步实现投研一体化，主动管理能力稳步提高；同时打造券商资管数字化平台，加强机构销售与渠道拓展，投资者数量同比有较大增长。

    权益投资转型升级初见成效，固收业务表现良好。2021 年公司实现投资净收益（含公允价值）10.9 亿元，同比+29.3%。其中第四季度单季投资收益（含公允价值）3.8 亿元，同比+334.3%。公司权益投资业务以合规风控为约束，在稳健发展和转型升级方面成效初显；固定收益业务在2021 上半年抓住了配置机会，为全年业绩表现良好打下坚实基础。

    【投资建议】我们预计公司2022E-2024E 年每股净利润分别为0.49、0.58、0.67元，每股净资产分别为7.73、8.11、8.53 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2022 年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间为8.50-9.28 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。