投资拖累业绩，利息投行收入稳健

    公司22H1 营业收入24.5 亿元，同比+7.5%；归母净利润7.5 亿元，同比-11.6%；EPS0.17 元，同比-10.5%；ROE2.31%，同比-0.4pct。22Q2 单季度营收18.6 亿元，同比+37.6%，归母净利润8.7 亿，同比+69.5%，环比由亏转盈（22Q1 为-1.2 亿元）。整体看投资类业务拖累业绩，经纪、资管业务小幅下滑，利息、投行业务稳健增长。考虑到当前市场环境变化，我们适当下调公司投资类收入等假设，预计公司2022-24 年EPS 为0.41/0.46/0.50 元（前值为0.49/0.54/0.58 元），BPS 为7.69/8.01/8.35 元（前值为7.74/8.12/8.53 元），可比公司2022 年平均Wind 一致预期PB 为1.1 倍，给予公司2022 年PB1.1 倍，对应目标价8.46 元（前值为8.51 元），维持增持评级。

    投资转亏拖累业绩，资管经纪小幅下滑

    22H1 投资类收入-2 亿元，同比由盈转亏（21H1 为3.9 亿元），是业绩主要拖累。经纪收入5 亿元，同比-4.34%；22H1 代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)3.88 亿元，同比增长0.22%，母公司销售金融产品净收入3576 万元，同比-30.47%。资管收入0.46 亿元，同比-11%。公司已完成公募化产品改造，优化投资流程、加强风险管理，持续提升主动管理能力。

    22H1 末母公司资产管理总规模284.63 亿元，同比下降37.01%，其中集合、单一、专项资产管理规费分别为77.24、158.33、49.06 亿元。

    利息收入有所增长，投行业务保持平稳

    利息净收入9.8 亿元，同比+14%。公司融资融券业务积极应对市场变化，大力推广转融通业务，拓宽券源渠道。股票质押业务坚持审慎稳健原则，严格筛选项目。22H1 末融资融券期末余额161.72 亿元，同比减少3.27%，市占率1.01%；股票质押37.52 亿元，同比下降18.01%；投行收入2.6 亿元，同比增长3.1%。公司投资银行业务聚焦重点区域、重点行业，加快项目储备，发挥区位优势，上半年合计股权类募集资金60.6 亿元、债券类承销规模96.35 亿元。

    “十四五”战略规划引领，区位优势显著

    公司作为安徽地区领先券商，深耕本土、面向全国，制定“十四五”战略规划，围绕“两个导向、四大竞争策略、四大发展方向”的总体战略规划高质量发展。公司地处长江经济带和中部崛起战略的叠加区域，具有较强的区域经济优势和政策优势，未来有望受益长三角一体化战略实现稳健增长。

    风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。