公司动态

    　　公司近况

    　　近期我们对燕京啤酒管理层进行了调研，发现：1、公司即将推出高端新品，在关注品质的同时也注重包装设计；2、2018 年70%的子公司实现减亏几千万，公司预计2019 年会减亏更多；3、公司希望2019 年能实现营收、净利润和销量的正增长。

    　　评论

    　　公司开始布局高端，但尚缺乏中高端大单品，且资源有待聚焦。

    　　公司2018 年成立了创新业务中心，专注于高端产品的开发，公司表示现在已有十个系列储备用来布局超高端市场，并将择机上市。

    　　但从即将上市的四种新品看，酒精浓度为3.3-5.2 度，麦芽浓度为12-16 度，与真正的精酿还有差距。同时，公司表示在餐饮渠道，欲做大8-9 元这一黄金价格带，并希望售价8 元的“帝道”可起引领作用，但现在其规模尚小且影响范围仅限于广西。

    　　公司减亏措施效果初显，将更注重费用投放效率，但我们认为公司提效节奏慢于行业。公司于2018 年初成立了帮扶中心以解决子公司间发展高度不平衡问题，减亏趋势向好。但行业龙头都在加快提效力度，我们认为公司提效节奏较慢，可能错失一波提效红利。在竞争依然激烈、但公司更注重投放效率的情况下，我们认为销售费用基本保持稳定，我们预测2019/20 年公司销售费用率均为12.7%。

    　　估值建议

    　　我们维持盈利预测和目标价6.5 元，对应19/20 年1.59/1.58x P/S，现股价对应19/20 年1.9/1.89x P/S，对比目标价有16%下行空间，维持中性。

    　　风险

    　　若竞争对手加大高端投入，则公司可能错失升级机会。