2023 年04 月20 日，燕京啤酒发布2023 年一季报。

    投资要点

    一季度开门红，改革初显成效

    2023Q1 营收6.31 亿元（同增16%），归母净利润5497.95 万元（同增55.6%），扣非4891.33 万元（同增53%）。盈利端看，2023Q1 毛利率20.1%（同增2.8pct），净利率9%（同增2.3pct），销售费用率5.57%（同减0.6pct），管理费用率3.8%（同增0.2pct）。公司利润高增长及盈利能力提升主要系高端化加速推进，叠加管理层敦促降本增效、精简组织架构、子公司减亏、运营效能提升等改革措施落地所致。

    高端化加速推进，U8 大单品带动势能

    高端化进程来看，2022 年推出狮王酒花酸小麦、狮王生姜木槿花、U8plus、S12 皮尔森等4 款高端产品，2023 年3 月上市首款狮王“玻尿酸”啤酒，持续完善狮王超高端产品矩阵，加速高端化步伐。产品战略来看，公司2023 年将继续打造U8 大单品，以U8 为中间带承上启下，借势带动高于及低于U8 两翼产品起飞，打造包括V10、S12、狮王精酿等产品。

    盈利预测

    预计2023-2025 年EPS 为0.21/0.27/0.34 元，当前股价对应PE 分别为63/49/39 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8 销量不及预期、高端化进程不及预期等。