事件描述

    　　公司2023 前三季度营业总收入124.16 亿元（同比+9.66%）；归母净利润9.56 亿元（同比+42.16%），扣非净利润8.66 亿元（同比+37.58%）；公司2023Q3 营业总收入47.91 亿元（同比+8.53%）；归母净利润4.42 亿元（同比+37.37%），扣非净利润4.28 亿元（同比+35.09%）。

    　　事件评论

    　　销量增长显运营韧劲，吨价提升现产品品质。（1）量：2023Q1-Q3 销量343 万吨（同比+5.69%），其中Q3 销量114 万吨（同比+4.25%）。2023Q3 整体天气偏凉，公司仍实现中位数销量增长，预计广西市场较同期有所提升，凸显公司区域运营韧性。（2）价：2023Q1-Q3 吨价同比提升3.76%，其中Q3 同比提升4.11%。2023Q3 公司注重U8 价盘理顺，销量增速有所放缓，吨价提升幅度较Q2 有所下降，但梳理价盘为U8 良性发展奠定基础，长期结构升级方向不改。根据公司2023 年度预算，全年收入目标146 亿元，对应Q4 收入需实现同比16%增长，展望今年四季度公司或有更大突破。

    　　费用率下降，公司盈利能力显著改善。2023Q3 公司吨成本同比+3.67%，毛利率同比提升0.22pct 至47.96%，2023Q1-Q3 毛利率同比提升1.07pct 至44.03%。2023Q3 费用率改善较快，体现在（1）管理费用率同比下降1.62pct，节省0.37 亿元；（2）少数损益占比同比下降1pct，节省0.24 亿元。2023Q3 公司归母净利率同比提升1.94pct 至9.23%，2023Q1-Q3 公司归母净利率同比提升1.76pct 至7.7%。回顾前三季度，在吨价提升、费效比增强下公司每季度净利率同比均有提升，2023Q4 有望延续此趋势实现减亏。

    　　今年8-10 元价格带在注重性价比消费的环境下更具韧性，U8 价盘管控为长期发展打下基础；当前公司改革趋势不变，我们看好公司盈利能力的持续改善。根据前三季度业绩，我们预计公司2023/2024/2025 年EPS 为0.22/0.33/0.40 元，对应PE46/31/25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、天气因素扰动；销量不及预期；

    　　2、原材料成本大幅上涨等。