2024 年1 月1 日，燕京啤酒发布2023 年度业绩预告。

    投资要点

    改革成效显著，业绩符合预期

    公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利5.75-6.85 亿元（同比+63.22%-94.44%） ；扣非归母净利4.1-5.2 亿元（同比+50.98%-91.49%）。其中2023 单四季度归母净利亏损2.71-3.81 亿元（去年同期亏损3.2 亿元），扣非归母净利亏损3.46-4.56 亿元（去年同期亏损3.58 亿元）。非经常性损益2023 全年/单四季度分别为1.65/0.75亿元，去年同期分别为0.81/0.38 亿元，我们判断主要系政府补助同比增加。

    费控提效推动盈利能力提升

    公司以高质量发展作为十四五发展规划的核心目标，持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置充分发挥总部职能，采取总分联动的方式切实调动分子公司积极性，不断提升经营效率。

    盈利预测

    我们看好公司以U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续进行，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司盈利能力，叠加成本下降预期，利润有望维持较高增速。预计2023-2025年EPS 为0.21/0.27/0.34 元，当前股价对应PE 分别为40/32/25 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、U8 销量不及预期、成本下降不及预期等。