事件描述

    　　公司2025Q1 营业总收入38.27 亿元（同比+6.69%）；归母净利润1.65 亿元（同比+61.1%），扣非净利润1.53 亿元（同比+49.11%）。

    　　事件评论

    　　U8 延续强势能，带动公司量价提升。量价拆分来看：1）量：2025Q1 公司销量为99.5 万吨，同比预计低单增长；其中大单品燕京U8 继续保持30%以上高增速；2）价：2025Q1公司吨价同比增长低单。公司量价提升顺畅，2025Q1 收入实现快速增长。

    　　吨成本大幅改善，公司盈利能力持续突破。2025Q1 公司成本红利释放，吨成本同比下滑中单，公司毛利率提升5.6pct 至42.8%，期间费用率同比+3.3pct 至27.94%，其中细项变动：销售费用率同比+3.73pct、管理费用率同比-0.01pct、研发费用率同比-0.26pct，净利率同比+1.46pct 至4.32%。公司积极在年初前置费用，为旺季销售做好市场基础，有望为U8 高增增砖添瓦。

    　　2025Q1 燕京啤酒延续高质量发展态势，系统性推动九大变革持续落地，全面升级治理体系，实现2025 年开门红，为十四五顺利收官打下基础。我们预计2025/2026/2027 年EPS为0.51/0.58/0.65 元，对应PE 为25X/22X/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险等。