事件：公司发布25 年业绩预告，公司预计25 年实现归母净利润15.84-17.42亿元，同比增长50%-65%；预计实现扣非归母净利润为14.57-15.61 亿元，同比增长40%-50%。其中预计25Q4 实现归母净利润-0.29 至-1.87 亿元；预计实现扣非归母净利润-1.24 至-2.28 亿元。

    　　利润持续高增，子公司土地收储款进一步增厚利润。25 年公司预计实现归母净利润15.84-17.42 亿元，同比增长50%-65%，利润超出Wind 一致预期。公司25 年归母净利润的快速增长，一方面来自主营业务的提质提效；另一方面来自公司确认了子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32 亿元。主业方面，2022年董事长耿总就任，持续推行九大变革，公司连续四年归母净利润增速维持在50%以上，远超行业平均水平。从25 年前三季度净利率来看，燕京啤酒为15.32%，仍低于同行水平，随着燕京啤酒改革的推进，红利不断兑现，其盈利能力逐步向行业均值靠拢。

    　　产品矩阵优化叠加渠道拓展，U8 销量持续高增。在消费场景弱复苏背景下，啤酒行业产量增速放缓，根据国家统计局数据，25 年1-11 月全国啤酒产量累计同比下降0.3%。在该市场环境下，燕京啤酒大力优化产品结构和销售渠道，推进高端化、年轻化策略，大单品燕京U8 销量保持快速增长，成为业绩增长的重要驱动力之一。

    　　燕京啤酒持续优化产品矩阵，坚定以高速增长的全国性大单品燕京U8 为核心，搭配燕京V10、狮王精酿、漓泉1998 等中高端产品，及鲜啤、清爽系列腰部产品与区域特色基础产品，构建“中高端+腰部+区域特色”三层架构，同时推出无醇白啤、干啤等差异化单品，布局“啤酒+饮料”组合（如倍斯特汽水）以满足多元消费需求。

    　　渠道方面以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，既深挖强势市场潜力，又加快新兴市场布局，同时适配悦己及场景化消费趋势，拓展新零售与火锅店、烧烤摊等餐饮现饮场景，实现全国化布局与销量双突破。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测分别为15.96/18.86/21.78 亿元，当前股价对应PE 分别为22x/18x/16x，燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8 的快速放量有望实现业绩的持续增长，且公司降本增效的空间仍较大，利润具有一定弹性空间，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期。