事件：公司发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入40.97 亿元，同比+7.06%；实现归母净利润2.65 亿元，同比+60.19%；实现扣非归母净利润2.59 亿元，同比+69.09%。

    　　U8 大单品增长强劲，A10 上市巩固优势。2026Q1 公司实现啤酒销量103.99 万千升，同比+4.51%，其中核心大单品燕京U8 持续领跑，大单品燕京U8 继续保持近30%的高增速，3 月底高端全麦新品燕京A10 上市，产品优势进一步夯实。

    　　费用率下降，盈利能力稳步提升。2026Q1 公司实现毛利率46.32%，同比+3.53pct；实现归母净利率6.46%，同比+2.14pct。其中销售费用/管理费用/研发费用率分别15.60%/11.43%/1.45%，同比分别-0.05/-0.32/-0.19pct。

    　　坚持高端化布局，强化渠道精耕和品牌建设。公司坚持价值引领、聚焦高质量发展的战略布局，精准洞察消费升级与市场需求变化，持续推进产品高端化进程。公司持续强化渠道精耕与品牌建设，不断提升市场覆盖与品牌影响力，推进精细化运营管理，有效提升运营效率与盈利水平。

    　　深耕啤酒主业，稳步推进“一核两翼”布局。2026 年是“十五五”开局之年，公司将继续深耕啤酒主业，稳步推进“一核两翼”布局，持续深化产品创新与结构升级，聚焦市场机遇、做强核心竞争力，在存量竞争中深挖增量空间。

    　　投资建议：高端化持续推进，利润率稳步提升。收入端，公司U大8单品系列矩阵完善，增长势能强劲，26 年3 月公司高端新品A10 上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+23.2%/+19.6%/+17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。