公司公布2026Q1 业绩：2026Q1 实现营业总收入41.0 亿元，同比+7.1%；实现归母净利润2.6 亿元，同比+60.2%；实现扣非归母净利润2.6 亿元，同比+69.1%。实际业绩落在业绩预告区间中值附近。

    　　2026Q1 啤酒量价齐升、U8 延续高增速。2026Q1 啤酒销量104 万千升，同比+4.5%，公司销量增速高于行业整体（据国家统计局，2026Q1 规模以上啤酒企业销量同比+4.2%），其中大单品燕京U8 继续保持近30%的高增速；千升酒收入3940 元/千升，同比+2.4%，主要受益于产品结构优化；千升酒成本2115 元/千升，同比-3.9%，主因部分原料价格同比下降、公司生产效率持续提升。

    　　2026Q1 盈利能力延续提升。2026Q1 公司毛利率46.3%，同比+3.5pp，系受到产品结构提升、部分原料价格下降、生产效率提升共同推动；销售/管理/研发/ 财务费用率分别为15.6%/11.4%/1.5%/-0.9% ， 分别同比-0.1/-0.3/-0.2/+0.2pp，费用控制良好；归母净利率6.5%，同比+2.1pp，扣非归母净利率6.3%，同比+2.3pp。

    　　盈利预测与投资观点：我们认为公司目前处于核心大单品U8 产品势能以及内部改革红利快速释放的阶段。目前燕京U8 价盘稳定、渠道利润空间可观，在8-10 元细分价格带具备较强竞争力。除基地市场外，U8 在四川、广东、湖南、山东等外围市场已有较大突破，预计2026 年仍可维持较高增速，持续拉动公司产品结构升级。此外3 月底高端全麦新品燕京A10 上市，进一步夯实中高端产品矩阵。同时公司内部改革举措继续推进，费用率仍有进一步下行空间，预计利润端将继续呈现较高增速。我们维持盈利预测：预计2026-2028 年公司实现营业总收入160.8/168.4/176.1 亿元， 同比+4.9%/+4.7%/+4.6% ； 实现归母净利润20.3/23.2/26.2 亿元， 同比+21.1%/+14.2%/+12.8%；EPS 分别为0.72/0.82/0.93 元；当前股价对应PE分别为17/15/14 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨；食品安全风险。