世界化肥供求关系已经逆转，氮肥行业竞争将更为激烈。

    国内氮肥行业长期过剩的格局已经形成，且新增产能仍在大量增加，行业回暖有赖于政策的扶持。

    国内化肥行业是受政策调控影响最大的行业之一。国家较大幅度提高粮食收购价格、土地流转和大型商品类生产基地的建设、建立化肥储备制度和农资直补联动机制等利好因素均将有利于促进化肥消费的恢复和增长。

    公司治理结构良好，大型国企、民企和外资机构投资者相互制衡，有利于公司管理层的稳定和公司的长期持续健康发展。

    公司大股东资源优势突出，为公司的长期发展提供了坚实的资源保障。

    公司管理和技术先进，盈利能力长期居于同行业前列。

    公司作为峥嵘渐显的行业整合者，除在四川拥有庞大的产能外，还跨省整合了贵化、兰化，参股甘肃刘化，产能有较大的潜力。

    公司面临的风险主要有：行业产能过剩、竞争加剧的风险；能源大幅波动的风险；国家继续严格控制化肥出口的风险。

    我们预计公司08、09 年分别销售尿素100 万吨和130 万吨，销售均价分别为2000 元/吨和1750 元/吨，毛利率分别为20%和23%。

    其他产品销售额合计10 亿元和12 亿元，毛利率分别为5%和3%。

    按照以上假设，我们预计公司08、09 年每股收益分别为0.51 元和0.65 元。

    从目前的态势来看，公司凭借着资源、管理和技术优势，已经成为氮肥行业的整合者，在未来的两年里，随着能源价格的回落以及化肥市场的回暖，公司将获得整合者的超额收益。

    如果2009 年氮肥行业的合理市盈率区间为13-15 倍市盈率，那么，公司的合理股价将在8.45 元至9.75 元之间，价值中枢为9.10 元左右。以2008 年12 月22 日收盘价6.96 元计算，存在约30%的上升空间。因此，我们给予公司的首次评级等级为：短期强烈推荐，长期A。