四川美丰(000731.SZ/人民币7.49，持有)今日公告了其上半年业绩，公司2011 上半年实现销售收入20.7 亿元，同比下降5%，主要是因为贸易销售收入有所减少。而净利同比大幅增长93%至1.04 亿元。公司上半年净利同比大幅提升的主要原因是尿素产品价格同比上涨了40%多，同时天然气供应也较为充足，开工率的提升进一步拉升其气头尿素毛利率同比增加4.7 个百分点至23.2%，带动公司总体毛利率增加3.2 个百分点至9.2%。公司三项费用增幅基本与主营利润增幅同步，投资收益387 万元主要是甘肃刘化集团的正收益与贵州美丰的负收益之差。

    虽然随着夏季追肥的结束，国内部分地区尿素价格开始下滑，但由于煤炭、天然气成本高企，我们预计国内尿素价格的底部有望在2,100-2,000 元之间。目前公司尿素出厂价仍维持在2,350元/吨的高位，由于公司已出售了亏损严重的贵州美丰的股权，我们预计其3 季度利润仍将保持较好水平，全年公司每股盈利有望达到0.5 元以上，目前估值相当于15 倍2011 年预期市盈率，估值较低，短期内股价有上行空间。但考虑其天然气价格与稳定性仍存在不确定因素，我们维持其持有评级。