事件评论

    对此我们有以下点评：

    三季度业绩符合预期。主要原因在于尿素高盈利在三季度继续维持，符合我们在上篇报告中的点评。一方面，根

    据公司公告，三季度业绩突出主要来自尿素产品价格上涨，销售稳定。根据百川资讯统计数据，四川美丰在 7-8

    月出厂价均在 2350 元，9 月初出现小幅下滑，降至 2280，在中旬又升至 2310 元。远高于其它地区尿素均价。另

    一方面，按照以往规律，二、三季度公司天然气供应状况良好，开工率持续在高位。在开工率维持在 80%-90%的

    状况下，气头尿素能有效降低成本。

    我们认为西南尿素价格三季度超出市场预期，也超出我们在中报点评中的预期。主要因素在于西南地区部分省市

    实施天然气价格新政后，该地区部分气头尿素企业因供气进展面临停产危险。在其它地区尿素价格呈现季节性调

    整的时期，西南尿素价格远高于其它地区（泸天化 2011年第三季度实现盈利 5000-6000万） 。

    我们预测尿素价格在四季度会持续处于高位。理由一方面在于煤炭价格的支撑，另一方面，四川等地其它企业供

    气紧张也对该区价格形成支持。西南地区尿素价格处于高位，利好气源稳定的四川美丰。我们再次重申四川美丰

    的大股东背景给公司提供了良好的气源基础。高价尿素利好四川美丰。

    新疆项目建设助推公司长远发展：我们认为新疆项目并没有得到资本市场的足够重视。新疆资源丰富，成本优势

    相当明显。另一方面，合作方农一师强大的背景有望对新疆美丰未来在煤炭、天然气等原料及产品销售方面产生

    协助。

    我们预测公司 2011-2013年每股收益分别为 0.55、 0.70和 1.1元。 对应目前股价， 2011-2013年市盈率分别为 14、

    11、7 倍。我们认为公司目前处于发展过程中的转折期。新疆项目理应得到更多关注。除此之外，公司还逐步开

    拓绵阳三聚氰胺项目、银光工业园配套项目。众多发展项目可以保障公司未来三年的成长性。重申对四川美丰的

    “推荐”评级。