主要观点：

    公司销售增长较快，生产情况保持平稳

    根据公司 2011 年年报披露，公司生产尿素 76.68 万吨（其中：

    本部生产尿素 48.32万吨，美丰实业 28.36万吨） 、三聚氰胺 6,032.28吨、复合肥 14.79 万吨、塑料编织袋和 PVC 管材管件 8,237.98 吨。

    销售尿素 140.85万吨、三聚氰胺 6,058吨、复合肥 38.40万吨、液氨0.38万吨、塑料编织袋和 PVC管材管件 7,844.99吨。 生产方面，复合肥产量比 2010年同比增长 78.62%，主要是因为公司年产 30万吨喷浆聚合法尿基复合肥装置是于 2010年 5月投产，总体来看公司 2011年度生产情况保持平稳。 销售方面，主要产品尿素与复合肥均取得了较大幅度的增长，说明公司通过深化营销网络体系建设，使得公司的销售能力获得提升。

    给予“跑赢大市”评级

    公司是西南地区氮肥龙头企业，市场需求有望保持稳定增长，公司渠道销售能力强劲，为未来自身产能扩张作保障。同时，受煤炭价格的持续走高， 人力成本的增加， 以及天然气供应紧张等因素的影响，尿素价格将难改稳定上升的趋势。公司在控股股东中石化的支持下，天然气气源可以获得有效保障， 气头尿素的盈利能力在未来有望保持高位；公司复合肥业务的拓展也将在这两年保持快速增长，对公司业绩做出一定的贡献。 公司在 2010年发行的可转债转股价格为 7.26元，而目前公司的股价处于转股价格附近。 我们预计公司 2012年和 2013年的每股收益分别为 0.67 元和 0.85 元，对应的市盈率分别是 11 倍和 9 倍，中长期具有一定的投资价值。因此，给予公司“跑赢大市”的投资评级。