2012年1 季报符合预期：

    四川美丰公告 1 季度业绩，实现营业收入 17.26 亿元，同比增加137%，实现净利润 2864 万元，合每股收益 0.06 元，同比增加85% ，符合我们预期。

    天然气供应稳定，尿素盈利持续改善。公司 1 季度天然气供应整体稳定，保证了尿素的正常生产和盈利水平的稳定。1季度国内尿素平均价格同比 11 年大涨10% 以上，公司尿素业务的盈利能力得到进一步提升。

    春耕旺季销售良好，二季度业绩或超预期。随着国内春耕行情的展开，同时复合肥厂为满足夏季追肥需求，近期采购良好，致使尿素市场供应紧张加剧，价格连续数周上涨。目前国内尿素均价已接近 2300 元/吨左右，较 4 月初上涨约 100元，同比 11 年同期上涨 300 元以上。公司经营近况良好，尿素产销两旺，2 季度销量及盈利贡献有望环比 1 季度大幅增加，业绩存在超预期可能。

    农资贸易大幅增加，将提升公司市场占有率。1 季度公司的农资贸易收入大幅增加，主要系公司加大了对农资经销的推广，尿素和复合肥的销售量得到显著提升。虽然短期看，农资贸易并不会给公司带来太多盈利上的提升，但是将为公司打开更丰富的销售渠道，并有效提高公司产品的市场占有率。

    估值与建议：

    我们维持公司 2012-2013 年EPS 预测分别为 0.64 和0.74 元，目前股价对应 2012-2013 年PE分别为12x 和10x，维持“审慎推荐”评级。公司对尿素价格弹性较大，近期尿素价格的连续上涨将使公司二季度业绩存在超预期可能，同时建议关注二季度新疆美丰项目的投产进度。

    风险：

    1、天然气涨价风险；

    2、农资贸易应收款坏账风险；

    3、市场估值中枢下行风险。