一、事件概述

    我们近期调研了四川美丰，与公司高管交流了公司经营现状及未来发展。

    一、 二、分析与判断

    公司化肥产能

    （1）本部60 万吨，4 套装置有一套10 万吨气头装置经常闲置，6000 吨三聚氰胺。（2）绵阳分公司30 万吨（2 套装置，气头，100%权益）。（3）甘肃刘化（70万吨， 45%权益）。（4）复合肥分厂：30 万吨复合肥（100%权益）。（5）新疆10万吨尿素，26%权益，刚投产；二期要做精细化工，要投资20 个亿，二期会用煤头，公司有煤矿注入预期。

    绵阳分公司搬迁

    老厂区绵阳30 万吨尿素搬迁，新地方，以后会建成15 万吨尿素，3 万吨三聚氰胺，18 万吨稀硝酸，3 万吨浓硝酸，27 万吨硝基复合肥年底投产。

    车用尿素单吨盈利比普通尿素高几百

    公司技术储备2-3 年时间，于2012 年4 月建成装置，产能50-60 万吨，目前国内市场较小，未来国四标准出台将对公司构成利好。截至2011 年12 月31 日，中国石化拥有自营加油站30106 座，特许经营加油站15 座，合计30121 座，公司会依托中石化的加油站进行车用尿素的销售。国四标准出台后每辆柴油车消耗车用尿素1-2 万吨，1 吨尿素可以产3 吨多车用尿素，车用尿素的成本与普通尿素差别不大，但售价却高几百，盈利较好。

    可转债转股价7.08，转股后摊薄股本16%

    公司目前有转股动力，可转债有近6 亿现金没转，转股价7.08。股价超过9.24 元20 天以上会强制赎回。假设可转债全部转股，股本将会摊薄16%。

    二、 三、盈利预测与投资建议

    我们暂且不考虑车用尿素对公司业绩的贡献，预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.58、0.50 和0.61 元，对应目前股价PE 为15、17 和14 倍，国四标准实施将极大提升公司业绩，强烈推荐。