事件:

    10月29日晚,公司发布2013年三季报:前三季度公司实现营业收入46.17亿元,同比下降18.8%;实现营业利润1.77亿元,同比下降33.9%;实现归属母公司股东净利润1.62亿元,同比下降28.9%;实现每股收益0.287元。

    点评:

    传统尿素行情持续低迷,公司原料天然气价格上涨,导致净利润下降。前三季度主要产品尿素价格持续低迷,价格同比显著下降;同时公司主要原料天然气的价格在去年年底上调,尿素成本上升。在主要产品价格低迷与成本上升的冲击下,公司整体综合毛利率同比下降了1.97个百分点。主营业务营收下降的同时伴随盈利能力下降,导致报告期内公司净利润显著下降。

    长期成长逻辑日趋明朗,转型新业务车用尿素与LNG业务将使业绩与估值获得提升。公司是车用尿素产品国家标准的起草单位,获得车用尿素产品两项国家发明专利授权。9月23日国家发改委发布油品升级的时间表,车用尿素的消费放量愈来愈近。LNG业务按计划推进,预计将在2015年贡献业绩。公司传统业务较为低迷,但公司正稳步推进向清洁产品与能源供应商的华丽转型,未来业绩与估值都将获得提升。

    给予公司“买入”评级。公司传统业务处于底部,在大股东支持下,转型新业务将打造全新的业务及盈利模式,前景广阔。预计公司2013-2015年每股收益0.38、0.42和0.93元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:尿素价格继续下跌;新业务低于预期。