报告摘要：

    住宅项目仍为近两年主要利润来源。公司的住宅地产项目主要有北京“运河岸上的院子”、“泰禾·红御”定位为顶级别墅；福州“泰禾·红树林”、“泰禾·红峪”定位为高绿化率精品住宅。上述地产项目均有较强的盈利能力，今明两年仍然是公司业绩的主要来源。

    商业地产项目明年将贡献较多利润。2010－2011 年，公司先后取得福州市两块商业用地，目前正在建设30万平米的五四北“泰禾广场”与65万平米的东二环“泰禾广场”。由于这两个地产项目地理位置相当优越，公司将把这两个项目打造成集购物、休闲、娱乐、美食、商务、办公于一体的高档城市综合体，预计明年起将贡献较多利润。

    氟化工项目预计明年产生效益。2011年8月份，公司通过决议建设万吨有机氟项目。该项目建成后将形成氟树脂、氟聚合物等有机氟产品合计约1.1万吨的产能，目前该项目已进行土地平整、地基夯实、基础处理等工作，预计明年初可建成投产。由于该项目所在地萤石资源丰富，原料供应充足，因此成本优势明显。

    氟化工行业未来发展看好。根据将出台的《化工产业指导意见》，国家对氟化工产业已经制定了整体发展规划。未来国内氟化工产业主要发展思路为：针对萤石资源过度开发的情况，对萤石资源进行保护和接续；二是推进氟化工产业转型和升级，重点发展含氟聚合物、含氟电子化学品等领域。可以预期，国家对于萤石资源将逐步加强控制，同时含氟聚合物等高端产品将受国家重点扶持。公司氟化工项目地处原料产地，且符合国家政策指导方向，具有较大发展空间。

    盈利预测。公司房地产业务为业绩提供了有力保障，氟化工业务更有巨大想象空间。预计2012－2014年公司EPS分别为0.38元、0.50元、0.61元，给予“增持”评级。