投资要点

    准确把握土地投资时机及区位,充分享受房价上涨红利。泰禾集团创立于福建,但公司从2013 年起走向全国,以独到的战略眼光在核心城市实现前瞻性的战略布局,进入了北京、上海、深圳、杭州、南京等核心一二线城市。过去4 年公司准确把握土地投资时机,在北京、上海、深圳累计获取295.9 亿元优质土地储备。2015 年以来国内一线城市房价快速上涨,公司未来将充分受益于房价上涨红利,将在未来获取较高利润。从公司现有货值看,公司主要布局在北京、福州、上海、深圳、厦门等城市,其中一线城市总货值接近800 亿元,货值占比接高达60%。2015 年以来一线城市和部分核心二线城市房价上涨迅速,公司将充分受益于房价上涨带来的利润提升。同时伴随公司规模不断做大,公司在北京、上海等一线城市已经塑造了较好的品牌和口碑,公司以高品质、差异化领跑市场,在产品定价上有所溢价。根据CRIC 相关数据,公司2015 全年销售额超过300 亿元,位列全国第22 位。受益于准确把握土地投资时机及区位,我们预计公司未来销售还将持续高速增长,业绩确定性较强。

    金融和投资业务对房地产主业形成有效协同。公司已经制定了“以房地产为核心、以金融和投资为两翼”的发展战略,在金融和投资业务上持续加码布局。目前泰禾是东兴证券的第三大股东,并战略入股福建海峡银行和福州农商银行,拥有雄厚的资金实力和丰富的资本运作经验。2015 年公司与控股股东泰禾投资共同出资10 亿元人民币设立了泰禾金控(平潭)集团有限公司,公司股权占比80%,未来将在银行、保险、融资租赁、资产管理以及互联网金融等领域拓展投资机会。在投资业务方面,公司参股控股多家新兴产业公司,包括深圳市吉屋网络技术有限公司、福建一卡通网络有限责任公司,在房地产O2O、第三方支付方面进行了前瞻性布局。

    员工持股比例较高,与股东利益形成绑定。截止2016 年1 月,公司员工持股计划累计通过二级市场购买公司股票4763.33 万股,购买均价23.79元/股,占公司总股本3.83%。公司员工持股计划覆盖范围较广,充分彰显了管理团队和员工对公司未来发展的强烈信心。从实际执行情况看,公司目前员工持股比例高达3.83%,持股金额11.33 亿元,能够对公司管理层和员工团队行程较好的激励作用,形成与股东利益的紧密绑定。

    投资建议:公司准确把握土地投资时机及区位,充分享受房价上涨红利。公司将充分受益于一二线核心城市房价上涨,未来业绩将大幅提升。同时公司在金融和投资业务上持续加码布局,对房地产主业形成有效协同。预计2015至2017 年EPS 分别为1.02、1.50、1.91,对应PE 分别为21.3、14.5、11.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:地产行业销售回升低于预期。