投资要点

    事件:公司发布2015 年年报,2015 年公司实现营收148.13 亿元,同比增长76.93%;实现归母净利润13.25 亿元,同比增长69.0%;基本每股收益1.23 元。

    销售快速增长,业绩超预期。2015 年公司实现营收148.13 亿元,同比增长76.93%;净利润13.25 亿元,同比增长69.0%,公司营收及利润增速大幅领先行业平均水平。根据CRIC 统计数据,公司2015 年销售金额323.3亿元,同比增长61.5%。公司目前可售货值1400 亿元左右,其中北京区域600 亿元,上海及深圳区域350 亿元,福建区域450 亿元。公司战略清晰、布局合理,目前在一线城市货值占比达68%。2015 年公司在北京、深圳、杭州等核心城市进一步增加投资,新增土地储备38.69 万平米。公司目前预收账款达154 亿元,同比增长36.7%,为公司未来业绩打下良好基础。受益于准确把握土地投资时机及区位,我们预计公司2016 年销售仍将保持快速增长态势,业绩确定性较强。

    资本结构大幅改善,净利率保持稳定。2015 年公司通过通过发债、定增等多种资本市场融资方式,全年募资金额达120 亿元,极大地改善了公司资产结构。公司新发债券平均资金成本为7.85%,资金成本较前期大幅下降。公司净负债率289.0%,较前期水平显著下降。2015 年公司实现销售毛利率29.9%、净利率8.54%,同比分别下降1.85、上升0.04 个百分点,净利率水平保持稳定。

    品牌优势逐渐树立,“大金融”产业链初步形成。公司重点打造的“泰禾院子”品牌深入人心,成为中国房地产最具竞争力的产品线品牌之一,2015年公司已经通过合作开发模式实现了轻资产运作和品牌输出。在多元化业务方面,2015 年公司加大布局,设立了金控(平潭)子公司,并增资扩股到25 亿元,投资1.5 亿元参与发起设立海峡人寿,并成功入股深圳吉屋,完成收购福建一卡通等,形成了一条涵盖金融、证券、保险、互联网+、第三方支付等朝阳产业的“大金融”产业链。

    投资建议:公司准确把握土地投资时机及区位,可售货值中一线城市占比高达68%,将充分享受房价上涨红利。公司将充分受益于一二线核心城市房价上涨,未来业绩将大幅提升。同时公司在金融和投资业务上持续加码布局,对房地产主业形成有效协同。上调2016 至2018 年EPS 分别至1.59、1.99、2.38 元,对应PE 分别为13.6、10.8、9.1 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:地产行业销售回升低于预期。